最近土耳其總統埃爾多安(Recep Erdogan)的成功連任讓筆者想起他自創了神奇的經濟學觀點 – 「減息抗通脹」。雖然說土耳其不是主流的經濟體，但是該國擁有重要的地緣政治地位。

埃爾多安經濟學過去一直被討論在於其違反了主流經濟學規律，去年土耳其貨幣貶值50%，但是仍然堅持印鈔；它的通脹率超過80%，但央行仍然堅持維持低利率。西方主流經濟學理論認為越降息，越通脹。但埃爾多安認為高利率導致高通脹，並且會壓抑經濟增長，低利率才能壓抑通脹。他支持永遠低利率政策的其中原因是因為宗教信仰，伊斯蘭教義認為利率是萬惡根源，因此在伊斯蘭社會是禁止利息的，其總統更曾引用阿拉真主來為政策立場辯護。與此同時，埃爾多安簡單的認為，低利率能壓抑通脹是因為人們會增加投資，然後供給就會增加，供給增加以後價格自然就低了。為了執行持續降息，埃爾多安甚至不惜更換多次央行行長。雖說西方經濟學者普遍唱衰土耳其經濟學，但主流理論可能不符合該國情，至少土耳其現在還能勉強站著，但是可持續性面臨越來越大的挑戰。

過往，埃爾多安曾憑連續11年的經濟高增長，為土耳其創造了「經濟奇跡」，然而增長背後產生了糟糕的脆弱性，並且增長不包容社會大多數人。假如以美元現價計算的名義GDP總體在過去十年是趨向萎缩，自2013年達到9,577美元頂峰後，一直下降到2022年名義GDP的7,500億。它的高增長是長期借助歐洲銀行業的貸款在國內大興土木，以及讓產業結構升級使其表面繁榮，但導致外債高企，隨著歐美經濟復蘇和土耳其地區社會衝突，資本流出土耳其。與此同時，過去十年低利率及資本流出讓土耳其幣Lira暴跌了90%，土耳其人為了不讓儲蓄縮水大量湧入房地產，股市，消費端，因此推高物價房價，產生惡性通脹循環。

在萬物皆漲再疊加貨幣貶值的影響下，雖然創造出一批財富新貴，且擁有資產的資本家越來越富，但又成功地消滅了相當一部分的中產階層。失業率一直在雙位數，甚至連醫生這類高知識分子也瀕臨貧窮線，專科醫生月薪僅5000多港幣，大批醫生出國引致人才流失。今年的大地震又讓土耳其經濟和社會重創，總統為了成功連任還承諾讓工人提前退休，提高最低工資50%，能源補貼等擴大福利開支來「購買」選票，讓經濟不穩延續。

由此可見，土耳其金融市場的動盪，匯率及利率的波動，和總統推行的政策有很大的關係，雖說該政策有利於投資和貿易，但是國內通脹高居不下，市民以秒速不斷消費，相信當地市民大多也不信任當地政府，並且在長期高通脹中免疫並吸取經驗，學懂投資黃金，數字貨幣等另類資產，力求在困境中保護收入不被侵蝕。最後，筆者認為他的經濟學如果能成功破解該國的經濟問題，可能可以拿諾貝爾經濟學獎！

傅可怡，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理高級分析員