一如以往，我們持續關注美團(3690)的業績和業務最新發展，我們不會逐一分享整份業績，只會抽出部分重點之處作點評。原來我們的預測是美團將最快在2022年度第四季Non-GAAP再次錄得盈利，結果美團第二季EBITDA淨利潤錄得20.2億元（人民幣，下同），淨利潤率達4%，同比扭虧，大幅超過市場預期。因為原來投資市場普遍預期第二季經營虧損大約在25億元，結果美團只虧損5億元左右，結果早兩個季度實現Non-GAAP盈利。

這次財報最獨特之處是公司將外賣、到店酒旅、美團閃購、民宿及交通等業務合併組成為本地商業板塊；而新業務則為美團優選、美團買菜、電商、快驢、共享單車、充電寶等一系列業務，我們從此再無法準確得知外賣及到店的確實表現和利潤情況。其次，我們除了看重營收的情況外，我們最關注是其成本控制能力，畢竟在國內反壟斷的陰霾下，動態清零政策對經濟活動的影響等因素下，如何降本增效、安心立命好好地活下去成為一眾互聯網企業最重要的課題。美團策略性控制營銷開支的比例，較去年同期同比下跌17%，也或許是這個因素，我們看到活躍買家的數字終止了增長，環比上季度下跌了800萬。不過，我們相信市場並不會太過擔心這個數字短期的變動，畢竟現在經濟處於艱難時期，控制開支、保持健康的現金流及追求更高質量的增長遠比單純追求數字上的增長為重要。我們一直很關注的平台用戶年均交易次數繼續錄得同比增長達16.2%，側面反映用戶的黏性持續提高。

新業務的虧損進一步得到控制，環比繼續減少22億，隨著公司主觀地控制開支，疊加行業的競爭環境有所改善，估計虧損會進一步收縮。整份業績我們是非常滿意的，同時管理層表現下半年的核心繼續為降本增效，會繼續投入資金保持新業務的增長和用戶習慣培養，同時追求增長與減虧的有效統一。

向前展望，股價會繼續受到不同的風險因素困擾，譬如騰訊會否減持美團的大部分持股、內地監管政策會否出現更嚴厲的措施、抖音和餓了麼的合作會否帶來巨大挑戰（執筆之時，我們還未準確得知他們的合作內容和實際效果），我們並不預期股價會在短期內有任何明顯的升幅，始終以上困擾的因素還會存在好一段時間。但是，在如此欠佳的宏觀經濟下，美團的執行力和應變能力是絕佳的，同時他們手上還持有近800億現金，這些子彈將足夠公司安然渡過這次寒冬，寒冬或許會長一點，但是優秀管理層總有能力等待到春天的來臨，我們拭目以待吧！

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有美團(3690)，並隨時買入或賣出