_{講到巴菲特的著名語錄，其中一句最常被引用的必然是「人人貪婪我恐懼，人人恐懼我貪婪」，這句話的確有助價值投資初學者的啟蒙。但當觀察過不少股票下跌時群眾的反應，加上過往對自身的一些觀察後，也明白了逆向投資也許是價值投資體系裡不可或缺的一部分，但是仍然存在很多的例外情況，值得自己作一次反思。}

_{– 股價即使已經持續下跌一段時間，下跌幅度不少，也不代表價格有安全邊際。有時候泡沫形成後可以令股價大幅偏離其內在價值，即使下跌了20%-30%，依然可以處於一個很貴的位置，但是這個時候可能會有一些聲音（不管是外在環境還是內心的聲音）跑出來，告訴你「人人恐懼我貪婪」。我們需要辨別清楚究竟我們是因為真的便宜而有興趣買入，還是只是基於一種跌了那麼多再跌的空間有限的「博反彈」心理。}

_{– 股價下跌時，存在恐懼的群眾，但其實可能亦存在貪婪的群眾。偶爾看到一些情況，在股價不斷下跌時公司有很多壞消息層面陸續浮現，但同時亦有不少評論指出股票已經夠便宜是時候要抄底，兩種聲音的比例相當接近，令人難以分辨究竟是恐懼還是貪婪的群眾更多。試想想，當股價不斷下跌時，你看見一堆人在說「人人恐懼我貪婪」，並且進場入貨的時候，如果你也跟著這樣做，那麼你還是不是逆向呢？其實貪婪和恐懼都是一種情緒，如果投資層面理性這項特質是重要的話，平靜的心態可能更為可貴。}

_{– 逆向投資其實是一個結果而不是一個目的。不否認在許多情況下如果逆向投資而你是正確的，回報理應會更好。但是要警剔為了追求更好的回報，把逆向投資視為一個目標。因為有時候有些公司股價不斷下跌是真是因為公司自身有問題。}

_{其實巴菲特在早期的採訪 (按此重溫)：「你是對抑或錯並不是因為有1,000個人同意你，也不是因為有1,000個人不同意你，而是因為你的事實以及推理是正確的」。換句說話，你是正確的，順向或逆向投資也是正確的。你是錯誤的，順向或逆向投資也是錯誤的。但是上面提及的情況使得「人人貪婪我恐懼，人人恐懼我貪婪」這句說話更容易廣泛被流傳以及引用。然而最終還是要建基於個人對公司是否有足夠的理解，是否基於事實邏輯和證據而做出的決定。}

_{卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員}