最简单有效的财技

最简单有效的财技

笔者近日留意到不少港股及A股弄虚作假的指控，例如丰盛(607 HK)#及安邦*。谁是谁非还有待分晓，但当中的技俩其实万变不离其中，一直以来，最简单有效财技就是关联投资，以求达至最直接的效果:以小控大。

假设有A公司和B公司，各自有100元资产，要控股的话就至少要拿出一百元，分别买入两间公司的50%股份，拿下200元总资产的控制权，杠杆比率为2倍。这就像是现在长和系的长和(1HK)和长实地产(1113HK)。

进一步的以小控大，就是只投资A公司的50%，再利用A公司透过自身资产贷款50元去投资B公司的50%，那么控股的资金降至50元，郄拿下250元总资产的控制权(A公司现时资产为150元，原有100元资产加上新的50元B公司投资和50元贷款)，杠杆比率为5倍。这就像是现在会德丰(20 HK)和九仓(4 HK)。

再进一步，B公司透过自身资产贷款75元向自己买入向A公司的49.99%，造成循环控股，控股的资金降至0元，郄拿下325元总资产的控制权(B公司现时资产为175元，原有100元资产加上新的75元A公司投资和75元贷款)，杠杆比率为无限大。这就像是现在怡和系的JardineMatheson(JM SP)和JardineStrategic(JS SP)。

更高境界就是AB公司互相发新股给对方再买入自己或对方的股票，那么资产净值可不断膨胀，会计收入增加，贷款能加增强，街货减少股价提升，并购能加增强，循环不断。

对小投资者来说，不幸的是以上方法大都是合法的，而即使可能有监管和披露要求，有心之人只要化整为零，将以上的公司数目增加和分散持股，甚至以人头挂名，大可潜伏行事。

虽则财技不必然是恶魔，但害人之心不可有，防人之心不可无。大家投资之前，对关联投资较多的公司就要多加分析了，关联业务较多的(如汉能566HK)更不在话下了，有机会再谈。

#https://glaucusresearch.com/wp-content/uploads/downloads/2017/04/GlaucusResearch-Short-Fullshare-HKEX_0607_Apr_25_2017.pdf

*http://weekly.caixin.com/2017-04-28/101084438_all.html#page2

笔者现时并未持有以上提及的股票。

李浩德先生 (Pickers Capital Management Limited首席投资总监)

欢迎发问，https://www.facebook.com/pickerscapital。