(繁) 兩間大幅跑贏指數的網絡保安公司

(繁) 隨著減息預期浮現，市場重燃對高估值增長股的興趣。兩間分別從事SASE 及end point security 的雲端網絡保安公司Zscaler (ZS) 及Crowdstrike (CRWD) 上周公佈優於預期的季績，率先突破並跑贏指數。這兩在高營業額基數下仍能維持30%以上的營業額增長，早已由數年前的燒錢期轉為錄得顯著利潤。其增長故事都是圍繞雲端的網絡保安架構更具效率及成本效益，加上不斷推出新產品及涉入不同的網絡保安範疇，正搶佔傳統網絡保安公司的市場佔有率。

Zscaler (ZS)的1Q季績(7月份年結，截至10月份季度) 再度顯著高於預期，營業額4.97億美元，yoy/qoq增長39.7%/9.2%，並高於管理層指引4.8%。1Q 的季節性較強，所以qoq 增長有提速。利潤率表現理想，non GAAP 經營利潤率18.1%，同比改善6.3個百分點; non GAAP 經營利潤8,970萬美元，較管理層指引高25%，至於自由現金流利潤率更高達45%!

管理層把24年度(7月份年結)的營業額/non GAAP 經營利潤全年指引分別由20.65億/3.4億美元，上調至21億/3.65億美元。全年營業額指引的調升有些令人失望，即預計下半年度的yoy 增長可能回落至30%水平，而qoq 增長回落至6%以下。管理層提到客戶優化採購開支的周期已穩定下來，但因公司一下子分別新任命 Mike Rich 及 Joyce Kim 為 Chief Revenue Officer/ Chief Marketing Officer，中間的轉接可能對銷售過程有些影響，故指引的調升只是保守。

管理層在季績會議中的講法仍是一貫的有說服力。尤其是提到客戶正擴大採購範圍，而新產品如 data protection 及 workload protection 等也成為新的增長點。聯邦政府的合約正開始快速增長。公司 30% 多預期營業額增長仍是類同規模 SaaS 公司中最高的; 再計上利潤率的擴張，本個財年的經營利潤仍可有約70%增長。

至於Crowdstrike (CRWD)的3Q24季績(1月份年結, 截至10月底季度)則稍高預期， 營業額yoy/ qoq增長 35.3%/7.4%至7.86億美元，並高於管理層指引 1.0%。利潤率方面; non GAAP 利潤率按季度由24.6% 進一步改善至25.3%; non GAAP 盈利1.99億美元，較 管理層指引高出10%。自由現金流利潤則回升至30%。此外，公司已經連續第三個季度錄得 GAAP盈利。公司在早前調升長期利潤率目標，non GAAP 經營利潤率目標在28%至32%，至於自由現金流利潤目標在34%至38%，即目前利潤率水平仍有不錯的上調空間。

本人把4Q營業額預測稍上調至8.48億美元yoy/qoq增長33.1%/7.9%，qoq 增長連續第二個季度提升。4Q 的non GAAP 利潤率有望達26%。公司早前把CrowdStrike Falcon 放上 Amazon Business Marketplace 銷售，有助拓展中小企市場。

Disclaimer: 本人為證監會持牌人士，執筆之時，本人持有 CRWD股份，沒有持有ZS 股份。