兩間季績見驚喜的 SaaS雲端公司

(繁) 美股3Q季績公佈期已過了大半，近周印象較深刻是不少二三線雲端公司在利潤率方面取得突破，由早年的燒錢階段進入取得穩定高利潤率。數年前，尤其是 COVID 前後的科技股大牛市，不少企業以 work from home 及雲端概念上市作招徠，但當時大部份還是在燒錢階段。IPO 時的投資故事總是好的，但往往要經數年的驗證，才能分辨那些是真正具競爭力的公司。這批績優SaaS公司，表面上看數十倍市盈率是偏貴; 但考慮到營收增長可達20%以上，其利潤率仍在擴張期，目前的估值仍是相對很合理。

先介紹作為雲端網絡方案的 Cloudfare (NET) 的3Q季績亮點在於non GAAP利潤率改善至雙位數。3Q營業額 3.36億美元，yoy(按年同比)/ qoq(按季環比) 增長32.2%/ 8.8%，增長率較上季見改善。至於Non GAAP 經營利潤率大幅度由6.6%改善至12.7%，而 自由現金流利潤率也由 6.5%擴張至10.4%。至於管理層對4Q 的指引為3.53億美元，預計 4Q的 yoy/qoq增長稍回落至29.8%/6.2%， 至3.57億美元。本人的23年全年的營收預期大致維持在12.91億美元，增長32.4%。Non GAAP 經營利潤全年預期大幅度上調至 1.21億美元，利潤率9.4%。

管理層在季績會議繼續推銷公司的 Cloudfare Workers 作為AI 運算平台的前景。公司的估值在同類 SaaS 公司中一直偏貴，其中原因是公司在網絡軟件基礎上什麼也涉獵，切入不同的範疇，擴大其 TAM (total addressable market)，從而有一個較長期的增長憧憬。公司在利潤率改善上取得了突破，終達雙位數水平。管理層在財報演示中提到，長期的經營利潤率/ 自由現金流利潤率目標分別在20%/25%以上。

另一間是從事網絡保安表現監察及分析的Datadog (DDOG)，其 3Q季績顯著高預期，營業額5.475億美元，yoy/qoq增長25.4%/7.5%，環比增長較上季見改善，且營收高於管理層指引4.3%。利潤率方面也正面及顯著高於指引，non GAAP 經營利潤及自由現金流利潤率分別提升至 23.9%/25.2%。

管理層指引 4Q營業額及 non GAAP 經營利潤分別為5.68億及1.33億美元。但4Q 向來是公司營收季節性最強的季度，認為公司對4Q的營業額指引是定得保守，即有上行驚喜的空間。本人把23年全年的營業額預測上調至 21.25億美元，增長26.9%; 經營利潤預期上調至6.98億美元，利潤率26.5%。根據管理層的講法，客戶優化開支己穩定下來，使用量正在改善中，10月份的業務狀況是較過去一年是好轉。至於A.I. 應用方面，管理層透露相關收入佔ARR(年度化收入)比重提高至2.5%。基於管理層對前景較正面的展望，預計24年度的營收增長可回復至25%以上。

Disclaimer: 本人為證監會持牌人士，執筆之時，本人沒有持有 DDOG/NET股份。