(繁) 初探内地寵物經濟 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 波奇寵物早前正式向美國證監會（SEC）提交IPO文件，擬於紐交所上市，股票代碼為“BQ”。值得留意的是，美國寵物電商平臺Chewy今年以來股價已經翻倍，而國内的一些寵物行業股份如中寵股份、佩蒂股份等也表現可人，更加側面印證寵物經濟的未來前景。隨著人口老化、少子化、單身貴族越來越多及經濟進一步增長，飼養寵物已經逐漸成爲生活的一種方式。於12年前，同樣喜愛寵物的梁浩、唐穎之和陳迪聚集在一起，憑藉他們各自互聯網及專業獸醫的經驗，創立了波奇寵物。波奇寵物的管理層之願景非常簡單，就是要連接中國快速增長的寵物父母，讓他們對寵物的健康和幸福越來越感興趣。

爲了更加瞭解這個行業，我們花了不少時間詳細閲讀招股書並整理了一點資訊。根據調查機構Frost & Sullivan預測，2019年至2024年，國內寵物數量複合增長率約為8.1%；寵物行業市場規模複合增長率約為17%；國內寵物食品和寵物用品市場複合增長率約為15.4%；寵物服務市場的複合增長率約為19.6%。此外，2019年至2024年，國內寵物網絡社區的滲透率將從25.0%上升到38.7%。與美國相比，目前中國的寵物服務市場仍然比較分散。中國寵物服務市場從2014年的256億元人民幣增長到2019年的697億元人民幣，預計2024年將持續增長到1708億元人民幣，2019年至2024年的複合增長率約為19.6%。同時，2019年美國寵物服務市場規模為2324億元人民幣。

波奇寵物為國內最大的寵物生態平台，按用戶數計算，波奇寵物擁有國內最大的寵物線上社區，註冊用戶約2300萬，MAU約350萬，為用戶提供了記錄、分享、社交和學習的平台；按GMV計算，波奇寵物旗下電商業務規模位列寵物垂直行業第一。在中國所有寵物在線零售平台中，按GMV計算，前五名玩家佔據了2019年約67.4%的市場份額。其中，前兩家為綜合電商平台，分別是淘寶及京東。而波奇是國內GMV佔比最大的垂直寵物平台，市佔率為1.9%。波奇寵物出售的產品主要為合作品牌機自由品牌，其中合作品牌提供了8,494個SKU，約佔公司截至2020年6月30日財年總SKU的59.5%。此外，波奇寵物致力提供自有品牌產品，公司分別於2015年和2018年開發了自有品牌怡親（約1300個SKU）和高端品牌魔咖。截止2020年6月30日，波奇提供約2,130個SKU的自有品牌產品，約總SKU的11.9%。

總的來説，我們認爲寵物行業是朝陽行業，但是行業内競爭巨大，而波奇寵物現時構建的護城河壁壘不深，規模也太少，初步感覺不是特佳的投資標的。波奇寵物在線上線下軍面對强勁的對手，以線上爲例，招股書文件指出其主要收入中有超過7成來自第三方電商平台引流，這意味著波奇網本身更類似是一個網店多於是一個獨立電商平臺。至於線下方面，數量巨大的個體戶寵物門店也是競爭對手，同時美團等巨頭也積極在佈局本地生活化平臺，波奇寵物是否能有效抵禦相關競爭也是一大疑問。

（筆者及其客戶並沒有持有上述提及之股票）

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監