友邦vs 平保

友邦vs 平保

最近大型保险股平安保险 (「平保」) 及友邦保险 (「友邦」) 均已公布业绩，两者内涵价值录得增长。但两者绩后股价表现则好坏参半。未来走势两者会如何呢?

平安保险为一间综合金融企业，旗下拥保险、银行、证券及金融科技业务，经营范围集中在中国。友邦则专注保险业务，主要在亚洲经营，但友邦在中国的收益分额占比5年之间正逐渐增加，由2013年9.5%上半年增加至最新2018年上半年13.5%。两企业的内涵价值均见增长，可是，两者业绩反差却极大。平保股东应占纯利上升13%，加上其提出最高100亿回购A股计划，间接支持公司股价。但友邦的股东应占纯利则按年倒退60%，倒退主要来自短期证券投资账面亏损，股价绩后走势偏软。

未来憧憬中国或会对外开放资本市场，本身是「本地姜」的平保自然受惠，但友邦最近获得批准在天津及河北省扩展业务，加上其已在中国的业务亦有一定规模，因此友邦亦可以从中受惠。保险公司所持资产多属长期持有及需严控风险，回顾2018年整体环球股市，新兴市场 (特别是中国) 上年表现令人失望，因此友邦短期证券账面亏损或可归咎于中港股市上年表现差劲。2019年，中港股市暂表现标青，如优秀表现持续，该部份亏损或可在未来逆转。假设撇除该投资部份收益，友邦收益实质上按年上升25%。

估值方面，现时友邦估值相比同业属极高水平 (表1)。如投资者觉得未来中国将会持续开放资本市场及相信金融科技会有充份发展，平保将会是首选。但如投资者相信未来亚洲区整体市场表现将持续表现良好，可趁调整后，考虑友邦保险股份。

表1 、友邦估值较平保高

数据源: Bloomberg

作者：中原金融研究部