孳息曲线再倒挂

上周三美国10年期国库券孳息曾跌至低于2年期国库券孳息(即长债债息低于短债债息)，出现孳息曲线倒挂现象(图一黑线)，道指大跌800点。去年12月中美贸易磨擦升温之际亦同样出现过倒挂现象(图一灰线)，美股单日大跌3%。历史数据显示，孳息曲线倒挂随后数月至20个月内，股市便会大幅调整及出现经济衰退。因此，每次倒挂市场均出现忧虑经济衰退的恐慌情绪。

跟去年12月美国仍处于加息周期且孳息曲线趋向平坦不同，现在美国已开始减息，故倒挂情况更为明显，而这次倒挂作为预示经济衰退的指针讯号亦更强。

理论上，孳息曲线本应向上，即利率应随债券年期增长而提高，以补偿再投资及通胀风险。现时长债的债息下跌，除了反映市场上的避险情绪升温，亦反映市场预期未来通胀降温甚至出现通缩，换言之即经济衰退。各国央行料将采取宽松货币政策以防通缩及经济衰退，央行长期会以刺激通胀为目标，货币的购买力将会进一步下降。投资者在资产配置上，可考虑逐步增持黄金及房地产等实物资产。