孳息率曲线倒挂

上周二10年期美国国债债息一度跌穿2.9厘水平，短债及长债的息差收窄，孳息率曲线倒挂范围扩大至更多年期国债。当日美股三大指数急泻超过3%。孳息率曲线倒挂再次触发市场对美国经济前景转差的忧虑。

一般而言，长债债息应该比短债债息高，原因类似定期存款利率。若资金的绑定年期较长，投资者便需要较高的利率补偿再投资及通胀风险。当长债和短债两者的息差出现负值，孳息率曲线便会出现倒挂。举例来说，现时2年期美国国债孳息率为2.71%，5年期国债孳息率为2.69%，息差约-0.02%;而更具指标性的10年期和2年期国债息差仅0.14%。市场的风险胃纳(Risk appetite)转弱，看淡经济前景。

在过去三十年，孳息率曲线曾出现三次倒挂的时期，但美股表现不一定会实时转弱(表一)。不过，在随后数月至20个月内，标普500指数便会出现大幅度调整，先从高位下滑，继而便是经济衰退。因此，虽然孳息率曲线倒挂与每一次的经济危机并无直接关系，但已被广泛视为经济衰退的先兆。