意大利财赤风波

意大利财赤风波

上周欧盟已向意大利政府就财政预算一事发出通知，要求意国政府10月22日解释之前提交的财政预算案，最终谈判将在星期四继续。另评级机构穆迪上周五调低意大利主权评级至Baa3，前景虽为「稳定」，但离垃圾级别只差一级。消息令意大利10年国债孳息率一度抽升至今年高位的3.808% (图1)。

图1: 意大利对德国10年国债孳息率一度扩阔

红线: 意大利10年国债孳息率

蓝线: 德国10年国债孳息率

预算问题令欧元区岌岌可危

预算的主要争议在于社会开支增加，使意国财赤对GDP比率由1.8%升至2.4%，仍低于欧盟要求3%。但意大利公共债务对GDP比率达131%，高于欧盟要求的60%，仅次于希腊。因此，欧盟有权否决该预算。欧盟从未曾行使此权利，但其他成员如葡萄牙、西班牙、希腊债务比率均超愈60%。如欧盟最终否决预算，先例一开，或会使其他成员国恐慌，造成骨牌效应，为欧元、欧洲市场及政局带来动荡。

意国执政联盟取态

现时意国由独立派朱塞佩·孔蒂 (Giuseppe Conte) 出任总理，五星运动迪马奥 (Luigi Di Maio) 及联盟党马特奥·萨尔维尼(Matteo Salvini) 分别出任副总理。五星运动及联盟党均属疑欧派，上周五他们曾就预算一事表态强硬。然而，执政三方上周六经过磋商后终达成共识，表示意大利会继续留在欧盟，同时亦积极与欧盟进行谈判。

未来欧洲走向

市场观望本周四意大利会否与欧盟谈判成功。另外，欧洲央行将在同日议息，预计2019年欧洲央行将会加息，可是意大利财赤风波及英国脱欧谈判受阻或令欧洲央行未来行动更趋谨慎。与美国一样，欧洲企业将迎来业绩期，市场焦点将集中在受贸易关税影响较大的车企及受金融政策左右的欧洲银行两者的业绩。

结论

如上述骨牌效应发生，令欧元区其他国家如葡萄牙、西班牙、希腊等国受害。这是意国及欧盟双方都不愿见到的，目前宜观望意大利谈判结果。技术分析方面，欧元兑美元目前横行整固，短期于1.1533会有阻力，下方支持: 1.1434 (图2)。

图2: 欧元兑美元目前横行整固

作者：中原金融研究部