挟淡仓

挟淡仓

近期市场焦点是沽空，一旦受到狙击，好像瑞声(2018 HK)和敏华(1999 HK)，股票犹如过山车。市场风声鹤唳，即使未有沽空报告，只要股价异动，投资者纷纷先沽为敬。这亦引来一些冒名沽空机构偷鸡，随便点指兵兵。不过，沽空者亦受到反撃，恒大（3333 HK）和长汽（2333 HK）的连环爆升，很大程度上跟挟淡仓有关。

须知沽空成本很高，包括股息、借货费用，亦有强制收回风险(recall risk)。此外，淡仓赢尽100%，输却是无限大，因此，淡仓大都是短线出发，止蚀快，事件性投机较多。一旦遇上一些拥挤仓位(Crowed trade)，挟淡仓的人踏人相比好仓的砍仓更疯狂。

机构投资者可从彭博查看”Markit”的沽空数据，但其实一般投资者亦可轻易查看部分数字。一般报价平台都有每日沽空股数和沽空金额，可看出沽空走势，但须留意其不包括平仓活动。要了解累积淡仓，大家可到证监会的每周更新的须申报淡仓网页(http://www.sfc.hk/web/TC/regulatory-functions/market-infrastructure-and-trading/short-position-reporting/aggregated-short-positions-of-specified-shares.html)。

最常用的参考比率为沽空股数/街货和沽空股数/平均交投量，比率越高，挟淡仓的机会和效果越大。以长汽为例，最新的淡仓股数为6.7亿股，占其H股(30亿)超过20%，亦为30天平均交投量(0.78亿)的8.5倍，因此一日遇上股价异动，挟淡仓动力十足。另外，若然相关股票有大量衍生工具的话，股票异动会引发更多的止赚止蚀和对冲活动(delta hedge)，将挟淡仓活动进一步加剧。

现时以十大最高淡仓金额计，沽空股数/平均交投量最高的(这好比平仓需时天数)分别为旺旺(151 HK)，比亚廸(1211 HK)和平保(2318 HK)。大家可留意。

笔者现时持有平保和长汽的长/短仓。

李浩德先生 (Pickers Capital Management Limited首席投资总监)
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