(繁) 探討綫性增長與指數增長 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 很多人對工作、生活的理解均是運用綫性思維的，簡單來説就是一分耕耘、一分收穫，只要付出相應的努力，正常而言便能得到相應的結果。當應用在投資市場時，不少投資者或者企業家也會運用綫性思維去衡量公司的發展趨勢，但是這樣的思考模式未必一定準確，反而會低估了其成長性，原因是某些領域的增長應該是呈現指數增長（幾何級別），剛開始時增速緩慢，但是後期的增長將呈現抛物綫式增長。

同時，行業的特性也間接影響了增長的情況，譬如以我們認知的傳統餐飲業爲例，餐飲業本身的商業模式除了考慮同店增長或客單價提升外，最主要的增長空間應該爲門店擴張。基本上如果餐飲業公司需要持續交出增長，只能不斷開門店做更多生意，但是當公司成長至一定規模後便會面對一定的天花板。因爲當公司初期只有100家門店，然後每年再新增100家門店，初期要維持管理質素、翻檯率、客單價以至淨利潤率也相對較容易；但是倘若當公司門店變爲1000家門店，然後每年再新增100家門店，這樣一來增長率已大幅下降，二來要維持同等的效率非常困難。因爲當開店的密度高了，少不免會產生相互侵蝕效應；更遑論需要相應的管理人才、員工的配合等，因此一些傳統行業如餐飲、綫下教育等公司均會在增長後期面臨瓶頸問題，請留意的是我們並不是認爲這類公司的缺乏投資價值，只是希望指出行業自身是存在天然的問題。

但是，現在我們比較關注的新經濟類（科技）公司，則很多時候可以呈現指數增長。其中一個絕佳代表就是軟件即服務（SaaS）類公司，基本上這種商業模式很好，新增用戶的成本非常低，每個新用戶也會帶來邊際上的增長；同時一個好的SaaS公司能夠維持比較高的留存率，甚至續費率還大於100%，意思是舊用戶在續費時甚至增加了支出，或許這是由於公司持續推出了新產品或進行產品升級，因此總體客單價還能有所提升。指數增長型的公司，天花板相對而言較高，同時也有機會會因爲規模越大，增長反而越快。

最後，人生也同樣如此，尤其是年輕人在做職業規劃時，一定要分辨清楚哪些領域是線性增長的，哪些領域是指數增長。假如工作的情況是出賣時間、多勞多得等，這樣便是典型的綫性增長，你或許在職業生涯初期時會有不錯的收穫，但是時間久了便會看到明顯的天花板，進退兩難。假如你渴望無限增長空間，那樣便應該選擇做研究、發明、品牌構建等創新型工作，一旦熬過前期緩慢增長的平台期，當過了臨界點後，後續的增長便非常驚人。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監