减息理据与预期

减息理据与预期

上周鲍威尔的鸽派言论及联储局6月议息会议纪录均显示，面对经济前景的不确定和忧虑，联储局已准备好「采取适当行动」维持美国经济增长。7月底减息对市场而言变得毫无悬念，美股亦创下新高。

若撇除特朗普不断对联储局施压，联储局减息的理据其实不算十分充分，估计今年减息的步伐将较温和，一次性减息半厘的机会不大。现时影响利率政策的主要因素，经济增长和就业情况均处于理想水平，当中只有通胀不达目标2%为较强的减息理据。美国首季经济增长达3.1%，6月失业率3.7%更处于历史低位，惟通胀指标核心个人消费开支(Core PCE)在5月仍维持1.6%，未达目标。

利率期货显示，市场普遍预计2019年下半年联储局会减息2至3次，共0.5厘至0.75厘(图一)。换言之，2019年年末的指标利率上限将由现时2.5厘降至介乎1.75厘至2厘，较IMF预计美国2019年GDP增长约2.3%低。由于目前美国整体经济仍然稳健，若联储局于本月底开始减息将会是保险性减息(insurance cuts)，以防经济衰退而非表示经济已步入衰退。此宽松的货币政策可为特朗普提供应对贸易战和竞逐连任的筹码，惟不禁令人怀疑联储局的独立性。投资者可留意，减息将有利实质资产(如黄金及房地产)、高息股和债券表现。

图一. 利率期货预测的减息概率

资料来源: Bloomberg (截至2019年7月11日)

作者：中原金融研究部