(繁) 為何止蝕策略其實在增加風險？(信報「財智博立」專欄)

(繁) 國內負責新藥審批的部門於7月5日發佈了一個新文件「以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則」，市場擔心創新藥和藥物研發企業會受此國策的負面影響，不少醫藥公司的股價於翌日大跌，藥物研發企業(CRO)龍頭藥明生物(2269)股價更由前一天的$138，曾跌15.6%至$116.5，當時有不少持股朋友問如何是好，著實引起了一陣恐慌。我們於開市前已作討論，認為此政策中長線反而有利龍頭CRO，不過部份生意短期或受影響，但騰出產能很快會被市場上其他需求填補，一如我們上週文章所分析。 

藥明生物的股價當天收復部份失地，其後反覆了數天，於第七個交易日收市價配合盈喜下又高於7月5月政策未推出前的水平，參考大部份主要投資銀行對此政策的分析，大多和我們的想法沒兩樣，至於股價為何於此情況下曾於半天內急跌，其後數天又反覆未見方向，相信是源於短線資金的行動，在長線投資者眼中為非理性行為，但短線投資者則視為理性行為，因為他們大多對股票所屬的公司毫無認知，買的是股票而非公司，更不會了解政策對公司業務的影響，總之遇上不明朗因素便先沽貨控制風險，不會介意事過境遷後再用任何股價重新買入。

作為真正的長線投資者，會相當理解公司的業務及前景，亦有能力分析政策對公司業務的影響，買的是公司而非股票，對好公司的股權會牢牢持有。若果你認為自己是長線投資者，卻被市場上肯定存在並越來越多的短線投資者的行為所影響，那麼你只是一個偽長線投資者罷！不少投資者渴望買入股票後股價一直上升沒有明顯回調，便可以和公司一同成長，並取得理想回報，世事真的會如此簡單嗎？

Amazon(AMZN)股價近日再創歷史新高，大家可以看看過往十年的股價圖，強如Amazon，股價期間是否只升不跌沒有回調？每次回調是否只有10%以下？有否試過一天跌10%以上？曾經遇過多少次反壟斷威嚇？業績曾否不似預期？再看看美東汽車(1268)，憑著持續高增長的業績，股價於過去兩年升幅超過600%，看看期間股價圖，技術分析言，期間有跌破平均線，有跌破支持位，有跌破上升軌，短線投資者很大機會不知已沽出多少次，不過真正長線投資者，是不會理會這些噪音！

我的股齡超過25年，昨天的我曾有一段長時間擁抱止蝕策略，認為可以控制風險，加上紀律性及執行力，賺錢還是可以的，不過效率不算理想，因為每次遇到股價大幅回調，或出現壞消息，便會沽出避險，不過沽出後是否會「想當然」可以在更低位買回？或市場消化壞消息，股價卻高於沽出價時，是否可以克服不甘心態重新買入？

今天的我已演化成選股為重的長線投資者，因為認為這才是投資最有效率的方法，時間越長越是明顯，若果買入的是一間優質增長企業，最佳投資方法是持有直至其優質增長不再，股價期間波動是必然發生的事情，只要對公司深入了解以產生足夠信念，聚焦的便會是遠方的未來，而非近期的股價表現(無論是升還是跌)。最根本減低投資風險的方法其實是嚴選公司，用止蝕策略去控制風險，其實是代表未做好嚴選公司的工作，根本的事情也未做好，骨子裡其實是在增加風險，因此需要事後不斷去管理風險。

或許有投資者認為選股應百發百中，天真的想法幫不上忙，任何投資者也會有不少判斷錯誤的個案，不過事實上，長期投資優質增長股，命中率只要高於五成，組合便可盈利，因為優質增長股帶來的回報往往超過一倍。我們當然要不斷完善衡量上市公司是否優質增長股的評核方法，將命中率不斷提升，組合的回報便可以順應大幅提升。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有美東汽車(1268)及藥明生物(2269)