(繁) 睇美股季績重點要看什麼?!

(繁) 隨著周五的JP Morgan 及 Citi 先後公佈季績，美股迎來3Q季績公佈期。今篇就講睇美股季績要注意什麼: 財經新聞標題講業績勝預期，但股價不升反跌，那是否代表睇財報無用? 睇季績財報時最先睇什麼?

• 公司業績超出預期，可能是來自出售資產，投資升值或資產價格重估，兌匯變化等與營運無關因素。然而，投資者關注還的是核心營運表現，即營業額及盈利變化。對美股而言，non GAAP 盈利聚焦公司核心營運的變化，撇除會計及相關一次過 因素的影響; 對投資者而言是較通用的評估指標。
• 業績前的股價表現多少反映市場預期。公佈季績前升已了不少的，多數要優於預期很多才能刺激後”放榜”後進一步向上，否則是獲利回吐居多。反之，業績前股價表現平穩或稍為向下的，卻留了驚喜空間給予季績後上升。
• 傳媒引述的市場共識預期未必是”真。市場預期”。傳媒通常引用 Bloomberg 的分析師綜合預測，然而若當中有分析師未有更新預測，這個包括舊預測的所謂市場共識便未夠 updated 。此外，身為市場主要參與者的機構性buy side也會為公司盈利作估算，這個可能和傳媒引述的 sell side 預期有不同。
• 投資者不單看公司的營收增長，更是看公司增長率的變化。例如，35% 的營收增長看似是很好數字，但如對上季度的營收增長是55%。那投資者便看作是增長放慢的欠佳業績。反之，若公佈的營收增長只得20%，但較上季的10% 增長有改善，投資者會視作增長加速的利好。
• 投資是前膽性的，剛過去的季績不是最重要，至關重要的是管理層對來季/來年的財務指引 (guidance)。這個指引影響投資者對公司未來的增長預期。我睇報表時，繼營業額及經營利潤此兩大數後，下一個睇的主要項目便是管理層指引，再從該指引評估增長預期。
• 投資者也會看一些KPI (關鍵績效指標)，較重要的是 billings (流水帳)，次重要的是 RPO (remaining performance obligation，即承諾會交付的服務)。對某些公司而言，billing 的重要性不下於營業額。
• 除了前膽性數據，投資者也會看一些輔助性財務數據，例如公司的現金流 (free cash flow) ，以及負債比率等。現金流反映公司的盈利質素，盈利有沒有水份。

睇一次季績不足以認識公司，要長期追綜公司，把財務報表上的重點數據加以整理及儲存，再配合管理層的展望，整理出對公司的增長預期及估值的看法。做得多這些 financial modelling，對公司會更有感覺。打好了對公司認識的基礎，交易才更得心應手!