(繁) 研究深度決定持股自信 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 對持股的信心是以研究的深度作支撐的，而從來不是以股價高低來判斷。不少投資者當看到手中持股股價上升時，心裏對公司的信心便增强；反而當股價下跌時，心裏便擔心得很，懷疑公司會否已發生了什麽問題而導致股價下挫。這樣長期下去投資成績實難以進步，因爲操作總是追升殺跌，而不是運用逆向思維，把握市場的不理性來獲利。

對手上的持股抱有真正的自信，這是源自於深入的調研。我們在開始研究時，基本上會從公司上市時的招股文件讀起，然後再細看上市以來的每一份年報，再配合公司管理層的公開講話或分享，最後才結合與上市公司管理層的交流，盡量將整個行業、公司的每一個情況都弄個清楚明白，排除所有疑惑和不瞭解的地方，最後才考慮作投資。而且，我們一般不會單看目標公司一家，還會看所有同業公司的情況，甚至上、下游產業的情況，用多個維度去判斷一家公司的核心競爭力。因此，有些時候原來我們打算看A公司，怎知道在研究的過程中才發現同業B公司的投資價值更高，最後轉投後者。同時，我們也會閲讀投資銀行的大行報告，但是從來只作參考，只爲了解投資界普遍如何看待目標公司。還記得去年年末，我們首次在介紹新東方在綫的投資價值時，主流大行基本上均是給予出售評價，目標價更是大幅低於當時市價，但是當時我們力排衆議，認爲其小班模式有其獨特之處，也會在主流大班教學的形式外佔上一個席位，而最終市場也從原來的不認識、不瞭解，轉化為逐漸看好公司的發展方向。我們選擇力排衆議，原因是我們細心地審視行業内每一家對手的經營模式，認爲在大班模式以外，小班模式也有其獨特之處，而且長期有機會更切合家長與學生的需求。同時，當時新東方在綫初步已在個別城市已驗證其模式之成功，讓我們更有信心以長綫心態看待公司的發展趨勢。

我們不是宏觀交易的專家，也自問沒有能力去把握市場的每時每刻風向變化；我們的投資框架核心是持續選好公司、選好股票，深信優質的公司能在風雨中持續成長，為組合帶來收益。除非市況出現一些極端的風險，我們一般是以選股去規避風險，這種風險管理機制是事前式，希望透過優秀的選股去規避風險。而且，我們希望是持續找到具備上升潛力之公司，如果你有信心手中的公司在未來一段時間内盈利持續增長、甚至有機會創出新高，根本沒有必要特別去擇時賣出。市場噪音很多，每天報章頭條總會有不同的新聞上架，因此我們盡量要保持理性的思維去思考，同時要問一問内心，究竟最近發生的新聞會否影響到公司的的基本因素或行業前景？如果答案是否定的話，那樣爲何要因爲公司股價的短期波動而憂心呢！

（執筆之時，筆者及其客戶持有新東方在綫，並隨時買入或賣出）

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監