美国「富人税」难令股市大跌

4月22日，市场传出消息，美国总统拜登计划征收「富人税」，S&P 500指数即日下跌1%。据媒体目前描述，「富人税」具体是指拜登早在大选阶段提出的其中两项税收政策，包括(1)将个人一般收入(Ordinary income)最高税率由37%回复至39.6%、(2)年收入多于100万美元的纳税人，长期资本利得(long-term capital gain)不再享有现时最高20%的优惠税率，改为按一般收入，即最高39.6%税率纳税。

「富人税」对股市有一定影响，因为增加资本利得税会压缩投资回报，股市估值乘数理应下调，而临近新税率实施亦可能有一轮沽售，但相信难令股市大跌，原因包括：(1)是次加税是针对个人，不涉及企业盈利，对实体经济复苏影响轻微、(2)就一般收入税率而言，虽然覆盖较广，但由37%加至39.6%只是回复2017年减税前水平，且加幅不大、(3) 上调资本利得税仅影响于年收入100万美元以上纳税人的长期资本利得，短期资本利得(持有一年以内) 最高税率本身已为37%，及(4)现时方案非最终定案，虽然方案很可能以预算调节(budget reconciliation)方式在国会表决，不需共和党同意，但是次加税预期最受影响是加州、纽约州等传统民主党票仓，要达到党内共识，方案最终可能需要让步。

历史上可以参考2013年，当时经济状况与现时相似：经济正在复苏、失业率正在下跌、债息回升、政策利率接近0%水平、正实施量化宽松。奥巴马政府于当年实施类似的税改政策，当时一般收入最高税率由35%加至39.6%，长期资本利得税率最高由15%加至20%。但2013年，S&P 500指数全年上升接近3成，可见类似的加税行动未必一定对资本市场造成冲击。

作者: 中原金融研究部