(繁) 美國在綫醫療龍頭的投資機會 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 我們過往一直於在綫醫療有所佈局，主要思路是認爲科技長期會讓治療和診斷更具效率；適逢去年10月我們正式進軍美股投資，我們便密切留意美國在綫醫療巨頭Teladoc（TDOC）的投資價值，其後於疫苗推出的消息公佈後，市場擔心在綫醫療的需求會因疫情逐漸減退而下跌時，我們把握機會適時買入TDOC作中長期投資。

如果我們翻查股價歷史，不難發現TDOC於去年上半年表現亮麗，但是於八月份之後股價便缺乏上升動力，其中最核心的原因是TDOC公佈了與同業LVGO的合併，市場擔心其作價太高。但是我們卻持相反理念，反而非常看好這宗合併交易，原因如下：

1）兩家公司原來客戶的重疊率只有25% 。在合併後，TDOC將可以為LVGO 更多的客戶提供診療數據，TDOC也可以向其長期慢性病客戶推銷LVGO的遠程監控服務，兩者通過強強聯合，可以用捆綁式價格進一步擴大市場份額，達至1+1>2的效果。

2）疫情的結束也並不代表綫上醫療便會步入倒退。首先，TDOC管理層曾於季度業績中公佈即使在疫情期間，依然有55%以上的綫上診斷為非傳染病。同時，這次疫情橫跨的時間段非常長，讓不少病人陸續體驗到綫上醫療的便利性，病人通過科技可以在綫上有更多醫生選擇、更短的輪候時間、更及時的診斷反饋，這些經驗也會令綫上醫療的需求長期維持。

3）兩家公司目前的主力市場均集中在北美，合併後市場份額和品牌力量將更强，更有潛力在海外地區如歐洲、拉丁美洲等地進一步發展。現在全球所有發達國家均面臨人口老化問題，美國、歐洲等地的醫療保險開支都將長期呈現增長趨勢，這對於TDOC是長期利好。

4）TDOC的存在本身是對患者、醫生、公司用戶及保險公司也同樣受益，達至四方共贏的局面。因爲患者可以得到更便捷的診療質量、優質醫生得到更多的生意來源、公司用戶整體的醫療開支有機會得到節省及保險公司也因為每個患者得到更高效的診療從而降低了成本。

TDOC歷史上曾經進行多次收購，我們對管理層的收購能力存在信心，而且LVGO在長期病的佈局非常具有價值，TDOC的綫上醫療加上LVGO生理指標監測的組合，能夠通過數據監測對病情進行預防和控制，同時授出健康建議，在小病發展成大病之前把它扼殺在搖籃裡。我們期待在未來業績中陸續展現相關收購的效益。執筆之時，上月有報導傳出Amazon也有意進軍綫上醫療，市場也對TDOC的前景存在擔心，但是我們認爲TDOC建立的市場領先地位穩固，Amazon雖强大，但是也不至於每一個產業也能霸佔領先地位，且行且觀察吧！

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

執筆之時，筆者及其客戶持有上述股票TDOC，並隨時買入或賣出