美国2019第1季生产总值增长略谈

美国2019第1季生产总值增长略谈

美国2019年第1季生产总值季度增长3.2%，数字远超市场预期2%，亦高于10年平均2.3%。公布的数字表面上令人鼓舞，但是什么因素拉动是次第1季生产总值增长如此快速呢?

国家生产总值数字，其主要由5个部份组成: 1) 个人消费开支、2) 商业投资、3) 政府开支、4) 出口及5)入口。是次第1季增长，个人消费开支仅增长1.2%，受产品消费下跌所累，与上季相比2.5%增长明显放慢，其中耐用品开支按季更下跌5.3%。商业投资方面则录得5.1%增长; 政府开支是季上升2.4%，增长主要来自各州份及市政府开支增加。出口则按季上升3.7%，入口却下跌-3.7% (图1)。因此是次的生产总值的高速增长主要是由投资拉动。

图1: 美国第1季生产总值增长主要由投资带动

数据源: 美国经济分析局, 中原研究部

是次超乎预期增长主要由非房地产的投资拉动，但个人开支增长步伐确实放慢，美国作为发达国家前列，其经济主要是由内需所带动，个人开支占生产总值达70%，因此是次的高增长数字表面虽亮丽，但实际上或暗藏美国消费确实有放慢的隐忧。另出入口数字虽有增长，但与2018年第1季相比实质数字并未大变动，没有出现倒退，反映美国与各国的贸易纠纷或未有为自身出入口带来很大的负面影响。

值得留意的是，由于联邦政府在2018年12月至2019年1月两个月出现「停摆」，令数据或未能全面反映美国经济实况，因此亦不可一锤定音认为美国经济逐渐疲弱。综合分析，假如未来再公布修订后的生产总值增长数字与今次公布的有正面修正，则投资者可松一口气。但如之后公布的数字内容未有正面修订则投资者需小心。现阶段投资者宜审慎行事。

作者：中原金融研究部