(繁) 美團點評(3690) 2020年Q2業績點評

(繁) 美團點評在周五收市後公佈其第二季度財報。財報顯示，美團Q2收入為247億人民幣，同比增長8.9%。其中，淨利潤為22億人民幣，同比增長95.5%。調整後淨利潤為27億，同比增加82%，再次大幅超出市場平均預期。

我不會詳細分享業績的情況，只想用點列式抽出一些重點關注内容作分享：

• 美團餐飲外賣業務Q2收入為145億元，同比增加2%；到店酒店業務依然沒有恢復至疫情前，Q2收入為45億元，同比下滑13.4%；以共享單車、零售為代表的新業務增長速度最快，Q2收入為56億元，同比增加22.1%。
• 而從佣金、營銷收入以及其他服務收入看，Q2整體佣金收入為159億，去年同期為154億，同比增加3%。而餐飲外賣和新業務的營銷收入分別同比增長了2%和73.8%，營銷收入的快速增長有望改變美團過去以佣金為主的收入結構。
• 外賣業務：
  • 外賣業務恢復迅速，Q2外賣的交易金額同比增長9%至1088億元，日均訂單量升至2450萬筆，同比增長6.9%。
  • 外賣平均客單價提升4%，與疫情期間大量高端餐飲商家接入外賣平台有關。Q2新上線的品牌商家數量同比增長超過110%。而商家對於營銷服務的需求，讓美團的在線營銷服務實現了62.2%的增長。
• 到店酒店業務：
  • 此業務依然是美團利潤最高的業務。Q2美團的國內酒店間夜量同比下滑17%，但美團在市場不景氣之際擴大了與高星酒店的合作。通過“酒店+X”計劃提高了高星酒店的非住宿收入，增進了與高星酒店的合作。高星酒店在Q2間夜量佔平台整體超15%，同比增長3%。
  • 7月16日美團啟動了“超級團購”的試點項目。該項目主要模式為平台聯合高星酒店集團、大眾點評“必住榜”上榜酒店等合作商家，向消費者推出符合低價深折、隨買隨兌、未使用隨時退等特點的酒店預售型產品。
• 新業務：
  • Q2因需求快速增長。其中，美團自營的“美團買菜”完成了在北京、深圳、廣州等一線城市的覆蓋。
  • 共享單車方面，美團推出約150萬輛新單車替換舊單車，並投入超過29萬輛電單車。美團表示，相較於傳統的單車，電單車能實現更好的單位經濟效益，美團對於共享單車實現獨立盈利十分看好。美團將在生鮮零售和電單車等新業務領域持續加大投入。
  • 美團近期還上線了多個新產品。5月29日，美團信用支付產品美團月付正式上線。7月7日，美團發佈組織調整公告，稱將成立優選事業部，進入社區團購賽道，由美團高級副總裁、S-team成員陳亮負責。美團App也剛剛上線了“團好貨”，以低價銷售百貨、生鮮水果等為主，是美團正式邁向電商領域的第一步。
• 經營現金流量由2020年第一季度的-50億元人民幣增加至2020年第二季度的56億元。

電話會議重點内容（綜合了原英語版本和騰訊科技翻譯）：

【問1】高盛投資分析師：從二季度開始業務已經開始在恢復之中了，那麼外賣騎手成本的下降是否是其中的一個貢獻因素呢？那麼管理層也提到了非常充足的勞動力的供應，那麼我們如何看待騎手成本將來的變化趨勢呢？

【答1】王興：每訂單成本的下降是是我們利潤升高的一個主要的因素，主要的還有以下的幾點。第一個就是食品外賣業務有季節性的波動，二季度相比全年其他幾個季度，每訂單的配送成本是最低的。今年二季度各地的天氣狀況都是非常好的，所以在這個時期內我們就不需要給騎手提供一些補貼來讓他們在極端天氣下工作，所以，二季度食物外賣業務的利潤表現是非常好的。

另外今年外賣網絡的經營能力得到了加強，也就是說我們優化了訂單分配系統，可以讓不同地區的騎手移動性變得更加靈活，讓他們能夠在更廣的地區靈活接單配送。這就增加了整個二季度的配送效率。第三，由於新冠肺炎疫情的影響，二季度騎手的勞動力供應更多了，由於供需之間的動態變化，造成了成本的下降，這些在一定程度上跟疫情所帶來的疫情控制成本的增加進行了抵消，所以我們每訂單騎手成本同比出現了下降。

我並不傾向於談論季度性的業績。我們更加注重的是全年的業績，在今年的後半年，由於季節性因素的影響，每訂單的成本相比起二季度會有所上升，我們效率的提升，可能會在一定程度上抵消疫情所帶來的成本的上升，在長期來看啊，我們會進一步地提升外賣配送的能力以及優化我們的訂單分配算法，我們認為可以進一步提高外賣配送的效率，降低每訂單配送成本。我並不確定這個空間能有多少，但是我相信一定有一些餘地。

除此之外，我們在過去的幾年一直在研究自動配送，一旦這個功能上線之後，我相信這會大大增加我們的配送效率，在結構上大大降低每訂單的配送成本，我們在這個方面已經努力研究了很多年，我們認為將來一定會實現，但是這並不是近期會發生的事情，還需要時間。在接下來的幾個季度和幾年之內，我們會進一步的降低成本，通過自動配送科技，我們可以進一步優化派單的算法，並且進一步提升效率。

【問2】傑弗瑞投資銀行分析師：我的問題有關於食品配送行業在一季度，本季度AOV相比起一季度有所下降，那麼AOV之後的變化趨勢是怎樣的呢？第二個問題有關於變現，那麼下半年的轉化率是怎樣的變化？如果說線下所面臨的壓力會一直持續到2021年，那麼管理層是否會選擇限制變現率的增加來平衡這種壓力？

【答2】陳少暉：在一季度由，在疫情最嚴重的時期有很多的飯店都倒閉或者是關店了，但是在二季度他們很多都重新開始營業，由於這些重新開放的飯店AOV要更低，所以說這個AOV的降低，實際上是標誌了外賣業務的復甦，由於疫情控制政策，只有30%的訂單恢復了，在2020年的下半年，當更多的飯店開始恢復營業的時候AOV其實會進一步的降低，然後穩定在一個水平，疫情後的水平是會比疫情前的水平還要高。

在供給方面，會有更多的飯店上線美團，在需求方面，我們的消費者也表現出他們非常願意為為優質的食品以及比較好的飯店來進行付費。我很高興你提出了外賣的轉化率以及外賣業務的盈利能力，我認為我們的工作重點將依舊是在有不確定因素的環境下，繼續為我們的商家提供支持，無論是轉化率還是盈利，目前都不是我們的工作重點。

在2020年的下半年，我們會依舊為受到疫情影響的這些飯店來提供支持。我們會繼續在我們平台上與更多的優質的飯店來達成合作，而這可能會對我們的變現率產生消極的影響，我們之前也提到過很多次，我們認為外賣業務的變現的潛力是非常巨大的，我們對於增加變現能力是非常的有耐心的。

季節性因素也是影響盈利的一個重要的因素，二季度通常是外賣業務的最好的一個季度，長期來看變現能力的增加是外賣業務增長的一個自然而然的結果，我們會持續的為我們的商家以及用戶來創造價值。

【問3】美銀美林分析師分析師：我的問題是有關於外賣業務，那麼在接下來的幾個季度外賣業務的增長是否會達到一個正常的一個水平？雖然在二季度外賣訂單出現了很大程度上的恢復，但是依然小於去年40%的GMV增長。我第二個問題是在外賣業務方面你們主要關注的是怎樣的數據呢，或者是衡量的模型，比如AOV？第三個就是有關於競爭的趨勢，管理層如何看待目前的競爭局勢以及即將採取怎樣的策略呢？

【答3】王興：二季度北京出現了一些新的新冠肺炎疫情的病例，這導致了當地的政府出台了一些新的限制政策，很快這就造成了在北京的相關地區訂單數量的急劇下降，但是由於政府出台了非常行之有效的疫情控制的措施，在一個月之內，我們在北京的訂單數量就已經恢復到了正常的水平，所以整體來看，我們在北京受到的影響並不是很大的。

如果看未來的恢復，相比起疫情前的時期，我們的活躍商家的數量上漲了10%。六月底外賣訂單的數量相比起疫情前上漲了5%。在8月我們日訂單數量，包括食品和非食品部分，超過了4,000萬。去年7月的時候我們超過了3,000萬，今年達到了一個歷史新高。所以這個量是越來越大了。在三季度我們預計外賣配送行業會實現同比的增長。雖然說疫情現在受到了很好的控制，但是在一些城市也出現了疫情的反覆，比如說大連和烏魯木齊。在四季度外賣訂單數量也會受不確定因素的影響，如果說在一二線城市出現了疫情的病例，那麼對所有的訂單都會產生負面的影響。所以我們不知道會發生什麼，但是我們要做好準備。

我們的市場領先地位得到了進一步的加強。短期內的市場波動並不是我們所關注的。我們認為長期來看，市場競爭還是趨於理性的，所有的同業競爭者將會關注於高質量的增長。我們對我們的競爭優勢也是非常有信心的。在消費者基本盤，然後商家基礎以及經營能力，配送網絡方面，我們都是非常領先的。我們會繼續鞏固我們的經營能力，為我們的商家以及用戶帶來更多的價值，長期內推動行業的增長。

現在外賣業務已經是很多人生活的一個重要的需求了。現在這已經成為市場中一個很重要的業務。我們會進一步擴大供應的種類，提高供應的質量，改善客戶的體驗。我們也會幫助商家來優化經營，優化他們的效率，並且利用更多的技術來優化經營的模式，引導整個行業的創新。

我們相信外賣業務會成為現代都市生活中的一個重要的基礎設施，會有很大的增長空間。不僅僅是為了外賣業務，而且還要為了長期內可以發展起來的更多的業務領域。我們相信我們會繼續擴大外賣業務的體量。我們相信我們很快在幾年之後就能夠達到每天1億訂單的規模。我們對此非常有信心，也會在這個方面繼續努力。

【問4】花旗集團分析師：我的問題有關於店內業務部分，那麼店內業務部分的規模並沒有完全的恢復，像二季度的規模相比去年同期實際上是出現了下降，但是我們看到經營的毛利卻出現了跟去年同樣的水平甚至是表現的更好，那麼這其中主要的驅動因素是什麼？那往後的恢復的趨勢是怎樣的？盈利變化的趨勢是怎樣的？

【答4】陳少暉：二季度的店內業務，差不多恢復到了去年同期的水平，但是政府的限制政策還是會繼續影響完全恢復的進程.在二季度不同的品類，我們看到了恢復的程度是不一樣的。一些有關於生活方式的品類，比如說醫療啊，麗人等等，都出現了比較強勁的恢復。但是一些比較聚集性的品類，就比如說線下教育和KTV等等活動，他們的恢復就非常的慢，並且出現了同比的下降。在飲食方面我們還看到一些在餐廳裡面正餐的恢復速度要比一些快餐還有小食的恢復要慢一些，入店就餐也受到了，像北京疫情反覆的影響。

在二季度我們會繼續採取努力來解決這樣的情況，刺激消費的恢復。我們會依據不同的市場需求來升級我們的產品和服務。長期來講，疫情可能會讓商家更加關注於建立比較強大的在線的業務，而且這對於那些在這些時期使用商家服務的消費者來說也有好處。三季度當疫情得到進一步控制，我們預計會看到在絶大多數的品類中都能出現業務的恢復。營收也會出現同比的增長。我們也會繼續加強與政府的合作，為商家提供定製的服務。長期來看，我們還會繼續的關注這些不確定的因素的發展。

在盈利的方面。由於疫情的影響，店內業務的毛利減少，像酒店業務，由於給客戶的補貼、酒店業務的本身毛利和景點訂票業務的利潤本身就低的因素。在2020年的下半年。如果我們要繼續的保持對於酒店業務的補貼政策。也會增加我們對於店內業務板塊的支出。那麼這個業務板塊的毛利會進一步的降低。從長期來看，毛利還有進一步增長的可能。

【問5】分析師：我的問題有關於酒店業務，那麼在現在的復甦進程中，酒店業務的長距離旅行，以及商旅目前的恢復狀態是怎樣的？以後的變化趨勢是怎樣的？那麼在恢復的過程中，美團是否有機會在旅行業務中獲得更多的市場份額呢？

【答5】王興：在疫情期間，酒店訂房業務受到的影響是非常大的，可能也是恢復最為緩慢的品類之一，在6月底在我們平台上消費的，日訂房數量是疫情前的80%，二季度和最近幾個月我們觀察到了一些現象，對於酒店訂房來說，長途差旅的訂房業務還沒有恢復到我們預計的水平，這個是由於人們對於衛生的考慮。相比起一二線城市，低線城市受疫情影響的程度更低，恢復的也更快一些，酒店訂房已經恢復到了2019年二季度的水平，而且我們也發現了我們平台上的入住增長已經恢復到正增長的水平，夏季是酒店訂房的旺季，我們預計會繼續看到美團平台上的持續的訂房的增長，因為結構性的優勢，三季度酒店訂房將會出現同比正增長。

而至於市場份額競爭。我們在全國各地都提供這樣的平台，能夠讓酒店能接觸到各種各樣的用戶。尤其是在疫情中我們能夠接觸到年輕的用戶，他們也在這個經濟的復甦中更加的活躍。我們給酒店提供了各種各樣的支持。我們相信這種復甦的趨勢會一直持續下去，並且我們也在其中有著領先的優勢。長期來看我們對酒店訂房業務GMV，還有酒店訂房業務的營收中對美團發揮的地位和作用保持很強的信心。

【問6】瑞士信貸分析師：我們最近也聽到了美團投資理想汽車的新聞，嗯，我們也充分理解電動汽車未來的前景，但是電動汽車跟美團的業務之間的協同性其實也是並不很多，能否請管理層談一談這個投資決定背後的想法？

【答6】王興：首先我來談一談，為什麼理想汽車是一個好的投資標的。之後我會談一談為什麼這對美團來說是一個很好的投資決定。很多投資者會說他們理解這個投資的前景。但我認為絶大多數的投資者還是低估了這個行業的潛力。正如在一年或者是半年前，有很多人都低估了特斯拉的潛力。我認為理想汽車是一個非常好的投資決定。因為市場是非常廣闊的，並且理想汽車的創始人李想先生是一個非常優秀的創業者。他們的產品也非常的優秀。

他們只有一款產品是理想One啊，我每天都會開這個車。我認為這款產品將會是一個巨大的成功。而且我認為很多人也低估了他的創始人李想。他是一個頂尖的企業家，雖然沒有上過大學。他的想法與眾不同。他懂得創業公司，他也懂汽車。他是一個有遠見的有想法的創業者，但是他同時也可以腳踏實地，思考很多細節。所以我非常相信他，以及他的團隊，他設計的產品。總而言之，我認為理想One是一個非常好的產品，這也將會是一個非常成功的投資項目。

現在我會講一下為什麼這對於美團來說是一個非常好的投資項目。有兩個關鍵詞，第1個是移動性。 第2個是長期。長期並不是指幾個季度或者是一兩年。我指的是5年甚至10年。我明白，很多投資者不會堅持這麼長的時間。但是這將是我們運作美團的方式。他們在研究自動駕駛，他們也在研究新型的人車互動，包括語言識別，還有其他的技術。這些所有的技術，不會是下個季度下一年，而是在將來會和美團發生協同的作用。

另外一點就是移動性美團的宗旨就是讓人們生活的更好，吃的更好。我們並不製作食物，我們所做的只是配送食物。從核心上來講，美團是一個移動性的公司，我們做的是配送。現在我們是處於一個非常重要的變革時期，現在是正在準備從內燃機轉變為電力發動機。所以電子的車輛將會是改變各行各業的一個重要的工具。

美團能成為如今這樣規模的大企業，一個重要的原因就是電動自行車。在美國剛開始是使用四輪的車輛來配送食物，這是沒有道理的。但是在中國我們就是可以採用小型的電動自行車。這不僅效率很高，而且成本非常低。這就是電動車輛的一個變革所帶來的一個好處。我們想在這個方面深度挖掘，我們認為不僅是電動自行車，而且是電動車輛，將會是未來的方向。我們想參與這個未來，所以我們決定在這個方面進行投資。我們想讓大家理解我們做出這個投資決定的原因，一個方面是移動性，一個方面是長期的考慮。

【問7】UBS分析師：我的問題有關於管理層在生鮮配送方面的一些長期的指引以及策略。因為投資者們對於這個這個品類的新的計劃非常的感興趣，這個品類在疫情之後是一個非常重要的品類，這個品類也是非常新，而且競爭的局勢也非常激烈，所以管理層的這方面的意見是怎樣的呢？

【答7】王興：生鮮配送對於我們來說是非常重要的一個品類，我們都知道中國的市場潛力是非常大的，美團的目的就是讓人們吃的更好，生活的更好。人們可以選擇很多種方式來吃的更好，其中一種是去外面找一家很好的餐廳，坐下來吃一頓美食，在這個方面我們有大眾點評，幫助人們找到一個好的餐廳；另外人們還可能會需要，把準備好的食物帶給他們，這樣我們就有了美團外賣，我們每天配送 3,000萬到4,000萬單；還有些人喜歡買一些生鮮食品，然後來自己製作食物，這是我們需要抓住的另外一個市場。我們已經在這個市場耕耘了幾年了，我們同時會進行幾種的模式，我們會繼續進行投資，我們也已經有了非常高效的成熟的配送網絡支持更多種的商家，為我們的客戶提供服務，這種業務模式覆蓋的區域會更廣。

第二是美團買菜，這是自營的生鮮品類，對於自營的商業模式來說，單位經濟效益是非常重要的。我們會進一步提高供應鏈的能力。這也就是說明我們會進一步改善倉庫，我們會給一二線城市的居民提供高質量新鮮的生鮮食品。第三，我們還有一個美團優選，這會使用社區團購的方式來給低線城市社區供應優選的產品，在這個市場有非常廣闊的機會，就湧現出了非常多的競爭對手。

這是一個競爭非常激烈的市場，在這個方面，這個市場中已經有了好幾家的創業公司，而且有很多互聯網企業也已經深入到了這個市場，就比如說阿里巴巴。美團是從來都不懼怕競爭的，因為我們的宗旨是為了讓人們吃得更好，所以線上的生鮮購物對於我們來說是非常重要的。

這也是對我們來說是最重要的計劃，在過去的幾年中，我們已經在食品配送方面取得了領先地位，線上生鮮產品是我們下一步要贏得的市場。我們在這個方面分配了非常充足的資源，我們會從長遠的角度來考慮我們的投資，並且一路上不斷改善我們的商業模式，總之我們非常有信心能夠贏得這個市場。在接下來的幾年，我們會看到進展，這是一段非常令人激動的旅程，這個市場有上千萬的人，而我們決心要贏得這個市場。

總結：

這期業績反映了美團在外賣領域依然實力很强，餓了麽在有了支付寶參與下，本地生活業務競爭下還未動搖美團的優勢地位。只要市場認爲美團以外賣作爲入口的高頻業務保持領先地位，而且展現了規模效應下的盈利能力，市場不會太過擔心某一個季度賺多少錢，因爲市場認爲外賣是本地生活業務中難度最高，但對消費者粘性最強，屬於高頻業務；在高頻業務的帶領下，其他的低頻業務都只會有機會變現，只是時機先後問題。

市場認爲阿里巴巴最大的對手是拼多多，但是我則認爲阿里巴巴並不是太過擔心拼多多，暫時對其還是保守的打擊，基本上屬於競爭對手付出多少，我便同樣付出多少，確保增長差距不會被爆開；同時拼多多現時還處於野蠻增長的階段，還未動得到阿里巴巴電商内的蛋糕（美妝、服裝等領域）。反而，阿里巴巴給我的感覺是最關注的敵人應該是美團，美團現在霸佔著生活化業務中的高頻業務：外賣，同時美團一貫的執行力和戰鬥力驚人，如果不儘快壓制著美團，美團便會乘著外賣業務，進一步發展買菜、閃購、共享單車、電單車等業務，進一步奠定本土生活化平臺的地位，届時阿里巴巴要反攻便爲時已晚。

剛剛這個季度，餓了麽的增長大概為15%左右，基本上跟美團接近，數據反映各自的市佔率沒有太大的變化，我認爲這個數據依然需要密切觀察，這用於判斷美團的大本營有沒有被阿里巴巴打開缺口。

我們繼續樂於做美團長期的股東，未來競爭依然很激烈，但是我們對美團依然很有信心。

(筆者或其客戶持有美團點評及阿里巴巴，並隨時買入及賣出)

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監