美联储6月议息结果的3个启示

美联储昨晚(6月15日)公布议息结果，大幅加息0.75%。其实早在上星期，5月通胀数字出炉后，市场对这个加息幅度早有预期，但仍然是相当震撼。未来加息步伐会否继续进取，是市场关注重点，而是次会议亦带出一些启示：

(1)    联储对短期因素的容忍度更低

会后有记者指出是次加息0.75%偏离上次会议释出，加息0.5%的预期引导，主席鲍威尔表明5月通胀数字需要实时响应。5月标题通胀(headline inflation) 按月1%的确大幅高于预期0.7%，但更反映长远趋势的核心通胀按月0.6%，仅轻微高于预期的0.5%。鲍威尔指出标题通胀会影响一般大众的通胀预期，所以同样重要，不过，观察美国不同年期平衡通胀率(breakeven inflation rate)走势，上次议息会议至今，只有3年期以下的短期通胀预期有上升，当中1年期上升0.47个百份点最为明显，但5年及10年期却下跌0.08及0.09个百份点，显示个多月来美国长远通胀预期并无明显变化，但联储仍大幅加息，反映现时通胀水平之高，令美联储对短期因素的容忍度更低。未来短期冲击，例如乌俄战争恶化再推高油价，可能更大程度令加息更进取。

(2)    压低通胀必要时以就业作取舍

美联储有促进最大就业和稳定物价的双重政策目标，当前加息理据在于美国本土劳工持续短缺，失业率仅3.6%，令联储局加息不但不会伤害就业市场，反而适度压抑企业聘请需求有助就业市场回复供求平衡，防止工资过度上涨。不过最新位图显示，委员们预期2024年失业率将上升至4.1%，而鲍威尔在记者会上回应时亦指出，如可压抑通胀至2%，而失业率升至4.1%，他认为是取得成功。这个响应反映联储局未来压抑通胀时，或会容许对就业市场造成必要的负面影响，变相加息可以更进取。

(3)    加息步伐更快

最新位图亦显示委员们对今年和明年底联邦基金利率的预期，由3月的1.9%和2.8%上升至3.4%和3.8%，以0.25%为1次计算，大约等于由今年7次、明年4次，改为今年13次、明年2次，加息次数更多，同时挤在今年下半年完成大部份，亦代表今年余下4次加息会议当中，有3次要加息0.5%。

综合以上3点，联储局压抑通胀的决心，显然比以往更大，如通胀进一步恶化，即使未必有长期影响，联储局仍可能毫不犹疑进一步加码。加息影响不单影响美国本土市场，还触及新兴经济、汇率、商品市场等，下半年投资者要份外留意加息风险。

作者: 中原金融研究部