(繁) 行情總在絕望中誕生 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 現在股市正處逆市，相信很少人會反對，不明朗因素多的是，可謂一波未平，一波又起：全球通脹高企，市場擔心引致經濟滯脹；俄烏戰爭沒完沒了下，引致通脹加劇，供應鏈受阻，全球化不再；美國聯儲局加息收水，其他地方跟隨。中國方面，政府對不同行業監管持續；中國經濟放緩；中美關係惡化，令中國發展舉步為艱，中概股存在退市危機；最新的不明朗因素還有因中美息差擴濶，人民幣因而轉為弱勢；新冠病毒變種Omicron在中國逐步蔓延，「動態清零」政策影響全國經濟。

不過，機會和風險永遠共存，若說到現時的投資機會，或許只剩下不少優質公司股價大跌後，估值已跌至中長線投資合理水平，餘下的問題是於不明朗因素充斥，差不多人人看淡下，投資者有否足夠底氣作出逆市投資？回顧過去，股市循環不息，有起有落，投資之父約翰鄧普頓有一名言：「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅」，大家身處現時中港股市的投資環境及氣氛，認為感到的是「絕望」、「半信半疑」、「充滿憧憬」還是「充滿希望」？

探索互聯網，找到一篇提及中長期投資原則的文章，雖然是老生常談，但任何規條也值得適時檢討及重溫，看看可否跟上時代轉變。首先，文章提到中長期投資需要選擇優良投資標，並於相對低點進場，這和股神巴菲特建議投資者應該於合理估值下買入好公司沒兩樣。不過，當大部份好公司股價皆低於合理估值時，多數源於差勁的投資環境及氣氛。相信大家也認同，中港股市於去年上半年仍「充滿希望」，不過經過接二連三的打擊後，現時已經演化成充斥「絕望」，縱使「行情總在絕望中誕生」，但在孕育過程中，好公司的股價仍會持續走弱，令大家更加「絕望」！

說回那篇文章，提到於充斥「絕望」的投資環境及氣氛，短線投機的投資者持續拋售股票，股價不斷下跌，投行及傳媒也一路看空，不斷傳出政經壞消息，讓投資者望之卻步。因此在中長期投資好時點出現時，往往也是人性上最害怕的時候。當未敢出手買入股票時，看著持續下跌的股價還會讚嘆自己決定明智。等到雨過天青，往往仍在「半信半疑中成長」階段，股價很迅速的上漲且超過原先設定的買進價位，那時才醒覺為何未有在估值低迷時有勇氣去買入好公司！

大部份好公司在「絕望」的投資環境及氣氛，才會出現中長線投資難得的投資機會，投資者若果對自己的估值有信心，便需勇敢去作出投資，並別想期望能買在「最低點」，因此需明白要更勇敢去於可能出現的更低位再次買入，以分批投資去平衡風險。當然，投資者可以選擇不勇敢去冒這個風險，那麼便需清楚自己需至少待股市「在憧憬中成熟」，股價高於中長期投資合理估值時，才會買入股票，賺錢的機率自然會減少。不過，現實卻是當股市「在希望中毀滅」，才是最多投資者開始參與時。

投資者需要反覆思考現時股市的投資環境及氣氛，究竟是在「絕望」、「半信半疑」、「充滿憧憬」或「充滿希望」那個階段，並做出相應適當的中長線投資佈局。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監