(繁) 長期投資的關鍵 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 今年中港股票不易操作，連專業投資者也挺著巨大的壓力，監管政策層出不窮，多個行業紛紛被打擊，其中包括教育、內房、金融科技、遊戲及電子煙等多個領域。作為一位市場老兵，我們過去也經歷過不少類似的回調，譬如金融海嘯、歐債危機、港股大時代、中美貿易戰，以至是去年的新冠肺炎等也曾經帶來一定的回撤。股市從來走勢也不會一帆風順，再好的股市或企業在發展路上總也會遇上困難。從歷史經驗上看，以美國的S&P 500指數為例，平均每兩年便會出現一次10%或以上的回調；平均每四至五年便會出現一次20%或以上的回調。我們堅定不移地認為優秀的企業總能在每次風浪中成長，乘風破浪前進，持續創出新高。

踏入第四季度，中港股市在經歷過今年的回調後，我們變得更加樂觀了。我們曾於9月初接受公開訪問時提到過去20年中資股份在經歷過明顯下跌後，其後1年期、3年期及5年期的回報均是正數，而且回報同時也是超卓的。中港股市短期或仍有沽壓，惟由於目前恆指估值已跌至多年來的相對低位，再跌空間料不多。我們認爲隨着不明朗因素淡化，加上明年政策環境改善、經濟恢復增長及企業盈利向好，中港股市表現於未來15-18個月是值得期待的。

對於我們關注的三大領域（新經濟、消費和醫療），以至是核心持股，我們依然具備充足的信心。我們作為股市的長期投資者，我們更多關注的是企業的戰略和執行力、更多關注的是企業如何不斷開拓新的成長曲線、更多是關注企業如何聚集最優秀的人才和壯大團隊，而不是天天盯著報價機，以短期股價表現去衡量管理層或企業的得失，或去猜測明天股價將會怎樣變化。長期投資者應該思考的是一個行業或一個企業在三至五年後會是什麼樣子，哪些因素會決定行業未來發展和影響其競爭格局。我們希望能夠與長期持有之企業一同向前邁進，我們不會通過頻繁調整倉位去嘗試閃避市場回調，因為從來市場短期走勢均不能預測。我們深信企業的長期股價表現更多是反映盈利及現金流的成長，而不是因人心變化而移動之估值。

以我們一直關注的中國醫療板塊為例，長期機會一直大於挑戰。畢竟人口老化、市民健康意識的重視、中國醫療技術的進步及醫保支出持續上升等因素保持不變，總體對醫療的需求還是日漸增加。我們有信心其中有一些優質股份將可以在中國、甚至全球佔上一個席位。因此，我們除了在年初因爲過高估值而選擇性減持部分醫療持股以外，我們還是維持主力的持股，甚至嘗試在價格回調的“折扣”時段增持股份。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監