高息内房债

今年各内房大规模发债，发行目的都不外乎把现有的债务再融资。单是恒大地产已在近月发行两笔新债，其中一笔两年期美元债券的票息率更达11厘。今年内地楼市明显降温，加上大部分内房的资产负债率高企，普遍逾7至8成，不禁令人忧虑内房的违约风险正在升温。因此，大部分内房债券的价格出现下跌，孳息率亦被推高(图一)。目前高息内房债的供应大增，内房融资困难的情况明显。在没有政策扶持以及外围加息的大环境下，估计内房发高息债的情况仍会维持一段长时间。

虽然「金九银十」不再，内地楼市转势明显，不过在发展商降价速销的情况下，今年各大房企的销情均较去年同期有所提升。今年首十月销售额过千亿元人民币的内房数目已有24间，去年全年只有17间。理论上，近两年庞大的销售金额应该可为内房未来一、两年的现金流和营运带来支持，大型房企短期的违约风险不大。投资者如打算购买内房债，可考虑在二手市场购入年期较短的大型内房债。惟投资者亦应注意，内房持续降价及发高息债将会影响其盈利能力及财务状况。

图一. 亚洲房地产债券孳息率走势