2020中美贸易协议: 好的开始是成功的一半?

2020中美贸易协议: 好的开始是成功的一半?

2020年首要大事就是中美两国终在1月15日签定第一阶段的贸易协议。协议共96页 (附录占10页)，该文本由7个章节组成，包括1) 知识产权、2) 科技转移、3) 食品及农产品贸易、4) 金融业、5) 宏观经济、外汇政策管理、6) 扩展贸易及7) 重估协议及仲裁机制事宜。协议的重点在于:

• 生效日期: 贸易协议签定后30日生效
• 知识产权保护: 中国会致力保护知识产权，严惩违规的国内电商，中国政府可吊销严重违规者的营业牌照
• 行动计划: 中国需在协议生效后30个工作日 (签定后60天) 提出加强保护知识产权的计划
• 金融业改革: 中国将对美国金融机构开放金融市场，以换取美国放宽批准包括中信集团、中金公司为首的中国企业在美国经营金融业务; 在2020年4月1日或之前，中国将取消针对外资在华设立金融机构 (包括证劵、资产管理) 的股本要求。中国将对美国机构包括万事达卡、VISA及美国运通开放国内电子支付市场
• 外汇管理: 双方将避免操控汇率的行为，美国财政部部长及中国人民银行行长将就此事紧密合作
• 购入更多商品: 中国将在2020至2025年间增加购入更多美国产品，协议的首两年的购入金额以2017年为基准，中国会再增购更多美国商品 (表1)

表1: 中国加购的产品类别及金额 (十亿美元)

数据源: 美国贸易代表署、中原证券整理

• 设立重估协议及仲裁办事处: 由美国贸易代表署及中国副总理率领，合作小组将定时每半年会面一次，另双方将指派一名副官每月回面一次统筹协议执行事宜

综观协议内容，第一阶段贸易协议对双方的金融业刺激较为直接，协议签定后部份美国金融股如万事达卡等均曾单日上升0.79%至1.91%不等。现时上证指数及标普500指数以美元计分别录得1.96%及2.66%年正回报，因此中美双方签定第一阶段的贸易协议在投资角度而言确实是一个好开始。

然而，鉴于未来落实协议的进度仍属未知之数及中美第二阶段协议 (内容包括技术、网络安全) 的谈判将预期较第一阶段棘手，而与第二阶段相关的华为公司，其被扣押的首席财务官孟晚舟亦会在1月20日在加拿大进行引渡听证，市场避险情绪或有机会因华为危机而短暂升温。加上美国企业1月14日开始进入业绩期，投资气氛转趋审慎，乐观情绪或在短期消退，短期市场升幅或暂告一段落。

不过长期而言，中美角力或未必因签定第1阶段而告终，现时谁胜谁负仍未有定案，因此最理想是同时平均投资中国及美国市场，而事实证明，自中美贸易战开打而来，该策略2019至今年1月16日录得不俗的回报 (图1)，策略的年度化风险为14.62%，较单一投资中国市场的19.83%为低，因此投资者可以考虑利用该策略在未来赚取稳健的回报。

图1: 2019年同时投资中美双方的回报表现亮丽

数据源: 彭博、中原证券整理

作者: 中原金融研究部