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2019-02-18
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并购平与贵

并购平与贵

一间企业可利用内部增长或外部增长模式扩张自身规模。内部增长顾名思义即利用企业自身盈利进行再投资提升企业价值。企业亦可透过收购同业或其他有价值的企业增加企业价值,称为外部增长。一间企业一般需要付出比被收购方企业估值高的价格 (溢价),对方才会答应进行收购。截至2018年,全球并购金额达3.8兆美元,其中美国的购并金额为1.98兆美元,占52.1%。企业经营者应较股东更清楚公司价值,因此如上市企业现价较潜在价值为低,而并购方更愿意提出一个更高的溢价进行并购,或预视股市已出现严重超卖。另利用购并宗数增长率或可预视大市是否见底,价格过度调整,致市场情绪欠佳,购并增长率低迷或出现负增长,但亦表示如情绪回复正常,未来大市或有机会向上。

以美国为例,如购并宗数增长出现由负转正,或显示市场情绪转趋正面,未来股市或有机会向上。2018年购并宗数季度增长为4.19%,略高于10年平均1.15%。

截至2018年12月,美国并购案溢价为28.38%,较10年平均溢价31.28%比较属适中水平,显示企业经营者认为现时企业价值既不太便宜,亦未是非常昂贵 (图一)。综合分析,美股水平正处适中至稍高水平,未来或窄幅上落。

图一、美国市场并购溢价较平均溢价低,但购并宗数增长率转升

作者:中原金融研究部

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