息差测经济

息差测经济

2019年第1季全球股市大部份均录得可观增长。一如预测，中国股市独占鳌头，上证指数今年已上升23.93%，与上一年居榜尾的表现成强烈对比。大部份新兴市场如金砖五国均表现不俗。发达国家方面，美国仍表现强劲，纳斯达克指数2019年已上升15.58%，标普500指数亦上升12.31%。香港恒生指数亦表现优异，至今已上升12.40%。

图1, 高息债券息差显示，美国现时爆发信用危机的机会仍微

数据源: ICE Benchmark Administration Limited (IBA)

出乎意料之外，美国的加息周期比市场预期结束得更快，利率期货显示美国今年加息的机会已降至按近0，反而减息的机会增加至7成多。市场人士正密切关注美国经济增长会否放缓，衰退再现。高息债对经济周期及息率较一般投资级别的债券敏感，亦较容易显示信用风险的高低。因此可利用美国高息债与国库债劵的息差对比会较易预测经济会否有潜在危机，现时息差4.08%，较12年平均5.60%为低，显示现时美国信用风险或仍低。(图1)

估值方面，截至3月28日，标普500指数12个月市盈率为18.5倍，虽略高于10年平均市盈率17.8倍，但一般标普500指数触及平均市盈率加一个标准偏差后会有回吐压力，现时该阻力水平处20.4倍，与现时指数水平仍有一段距离。因此未来标普500指数或仍有上行空间。

作者：中原金融研究部