(繁) 做投資最緊要有火(信報「財智博立」專欄)

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不知不覺間，今月踏入入行的第十個年頭，感恩的是成長路上一直有眾多良師益友的指引和協助，才讓一個小伙子從分析員慢慢踏上基金經理之路。今天想籍此分享一下，這一路以來的所見所聞和點滴體會。

猶記得入行時，我曾經問惠理基金的恩師Eric Chow，究竟如何分辨好壞股票。他當時便指向牆上的一幅名畫，著我說出該名畫的市場價值。我頓時啞口無言，因為我從來沒有藝術知識，師傅心知我意，便繼續說：「如果我今天要你給這幅名畫作估值，你應該做不到；但是如果我給你看過1千幅、甚至1萬幅畫後，然後再請你分辨出哪些畫價值較高，相信你會更有感覺。投資亦然，最優秀的公司你要見，優秀的公司會讓你明白哪些特質能夠讓公司成就偉大；最差的公司你也要見，你要明白到這些公司如何用不同的行爲去欺騙投資者，你才可以避開陷阱。而正常而言，一般的公司只會是平庸，就落在兩者之間。」投資看似複雜，實則簡單，作爲基金經理的責任便是挑一些處於優秀賽道的行業，並且從中選擇一些誠實可靠、充滿熱情的管理層，然後再分配資金投資下去，讓他們的專業將資本增值。

這些年來，我見過的公司，大大小小的不下近千間，而正正是這些寶貴經驗，才能使我較容易區分公司的真僞價值。而且，入行初期我在與管理層會面時，每每也較著重於數字層面的討論，譬如我會查問「公司的毛利率趨勢如何？」、「公司的市場費用能否進一步下調？」等基本問題。但是隨著經驗增長，我慢慢發現問題不應該單聚焦於數字，反而會將問題的深度提升，嘗試從各式的交談中了解到管理層上市背後的真正思路或著眼點；也是唯有管理層與投資者利益一致，我們才有機會獲利。我見過太多上市公司的管理層，他們心裏所想只是如何充裕自己的口袋，從公司中偷取利益，上市就是公司的終結之路。

如果要我選擇，我寧願用合理價錢買入優秀公司，也不願用巨大折讓買入平庸公司；畢竟我相信今日的Good，他日會變成Great，Great Company會帶來數以倍數的升幅。成功的公司或人就是每天也在尋求進步，公司也同樣，每年每月每日的進步會造成巨大的差距。

我從不把精神放在與指數基準(Benchmark)比較，反而我著重於每一個交易的質量，我相信只要將質量提高，譬如盡量將獲利的交易重覆實行、將每一宗獲利的回報提高，同時將犯錯減少，那樣結果（回報）自然會好。不過，更多投資者是本末倒置，很容易從回報目標出發，當發現自己回報比基準低時，反而急著要追回報，多做多錯；當發現自己回報比基準好時，反而更加進取，貪勝不知輸。

最後，自己選擇創業，為客戶操盤，壓力自然比打工時候重，這是因爲背後肩負著一份責任。也正正是這份責任和信任，讓我擁有更有火去做好這份終生事業。

洪龍荃 Larry，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監