(繁) 「下沉市場」的受惠企業 (信報「財智博立」專欄)

(繁) 中國汽車銷售連續兩年錄得下跌，雖然不少國內車企如吉利汽車(175)自今年10月的銷售按年跌幅已見收窄，11月更錄得按年輕微增長，可是市場仍未放心其銷量就此持續高升，因為中國品牌汽車提高檔次仍需時證明，這可反映在股價的弱勢上。如先前文章提到，因為貧富懸殊及中產人口越來越多，部分中高檔外國品牌汽車如凌治、保時捷等的銷量反見高增長，相關代理企業中升控股(881)及美東汽車(1268)的股價成為今年汽車板塊的淡市奇葩。美東汽車業績理想，除了財務經營得宜外，另一個原因是於三四線的低線城市實行「單城單店」的策略奏效，因這些城市亦存在貧富懸殊的問題，部份人也可以買得起中高檔汽車。雖說是這樣，但也不可以小看低線城市居民的的整體消費力，過去三年冒起的併多多(PDD.US)便藉着這一趨勢成為了國內網購的其中一個主力分子。以活躍會員數目計，併多多由2017年首季不足1億升至今年第三季的5億，中國網購阿二京東(JD.US)同期只增加數千萭至3億多，有點停滯不前，至於巨頭阿里巴巴(9988)則自4.5億的高基數下，仍可提升至7億，其於剛過去的整個財年超過1億的新增用戶中，有77%來自於低線城市，再加上鄉鎮農村，現今市場賦予的最新稱號為「下沉市場」。

下沉市場居民的絕對收入，不會及得上一二線城市，可是可支配收入卻可能較多，就如月前很受歡迎的港劇有公認金句，提到雖然在香港做保安每月搵萬多元，但幸好因住公屋交租較少，相較那些月入數萬，但要供樓養車的專業人士，可能可以用的錢會更多。套在中國，一二線城市的居民收入明顯較高，但負擔及開支更重，每月可消費的錢或許比不上下沉市場的居民，因為他們的住屋及基本開支低得多，而儲蓄亦可以更多，消費信心因而更大。事實上，國家統計局的數據顯示，中國農村消費者的平均可支配收入於2018年按年增長8.8%，比城市居民的7.8%升幅更高。除了以金錢衡量外，下沉市場居民生活壓力較小，用在消費的時間更多，於過去兩年，下沉市場移動互聯網每月人均使用時長由100小時大增至134小時，就如併多多需找人併單才可以優惠價格購物，也捕捉了下沉市場居民的生活習慣。可是，不好以為下沉市場居民購物只考慮價格便宜，隨著可支配收入的增加，他們也越來越重視商品品質，時尚性和新穎性也成為考慮因素。好像阿里巴巴重啟團購年代以價格競爭的「聚划算」服務，以在下沉市場和併多多對著幹，但重點已由價格變為性價比。另外，約64%的下沉市場消費者曾進行跨境購物，購買目標已擴至優質進口產品。

也不好少看下沉市場的規模，中國目前擁有4個一線城市、36個二線城市、193個三線城市和696個四線城市，下沉市場於2017年人口總數為9.34億，約為美國人口總數的三倍，有調查提到中國下沉市場的消費總額於2017年達3.3萬億美元，預料於2030年將增至8.4萬億美元，市場看好下沉市場的消費者，會是驅動中國未來數年消費增長的生力軍。

若看好此趨勢，投資併多多會是最直接的選擇，但公司仍在高增長的投資期，還未錄得盈利，最近因加大投資而虧損擴大，股價曾因此大幅下調，而股價自2018年上市以來波幅亦較大，投資風險較大。不想承受較高風險的，可考慮阿里巴巴，業務無疑較為分散，但其他增長引擎如雲計算、跨境電商等也值得看好。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

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