美国通胀失控风险低

美国东岸时间4月13日早上公布3月CPI数字，整体CPI按年上升2.6%，比上月1.7%大幅上升0.9个百份点。季调后按月上升0.6%，亦高于上月0.4%。

虽然2.6%的按年升幅看似惊人，但部份纯粹是能源价格波动所致，不完全代表整体物价上涨，单计汽油，价格指数(经季调)按月上升9.1%，贡献整体CPI按月升幅近一半。3月初，OPEC+ 开会后未如市场预期增产，布兰特期油一度升破70美元并维持在高位，至月中因欧洲疫情恶化方显著回落，月底又因苏伊士运河阻塞事件轻微回升，美国3月平均布兰特原油现货、零售汽油现货价格分别按月上升5%以及12%。

图一：CPI汽油指数、国际油价、美国原油及汽油现货价格(标准化，2018年1月=100)

数据源：彭博、美国能源信息署

剔除价格较受短期波动影响的食品和能源，较能反映整体物价变动的核心CPI按年上升1.6%，比上月1.3%上升0.3个百份点。季调后按月上升0.3%，亦高于上月0.1%。虽然按月核心通胀比过去数月高，但暂未构成趋势。按年计，去年3月物价已开始停滞，当前1.6%核心通胀部份源于低基数效应，考虑这个因素，通胀整体而言仍然十分温和。

图二：美国剔除食品和能源CPI(经季调)

数据源：美国劳工部劳动统计局

去年第二季疫情正盛，物价受挫，在更明显的低基数效应下，未来3个月通胀可能仍然维持高位，但相信只是短暂现象，待低基数效应在7月开始减弱，通胀有望回落。现时美国经济仍然处于复苏阶段，距离全民就业仍然很远，通胀很难因经济过热而失控。投资者反而应留意美国对于提升企业税率的最终定案，因过高的税率可能令企业经营困难，从而引发滞胀。不过以目前形势而言，税率最终可能只由现时21%加至25%，实施阶段更可能长达15年，相对温和(2017年特朗普减税前，税率为35%)，假如以上状况无大转变，投资者不必对美国通胀情况太担心。

作者: 中原金融研究部