Tesla 是否柳暗花明又一村?

(繁) 上周的其中最觸目新聞，便是有報導指 Apple (AAPL) 退出進行近十年的電動車研發。這個對 Apple 而言，轉往發展集中最具優勢的業務，未嘗不是好消息。其實近日不少車廠發展電動車的計劃受挫， 傳統車廠如 Ford (F) ，General Motors (GM) ，及平治等，以及新興的電動車廠如 Rivian (RIVN)，Lucid (LCID) 等相繼縮減及推遲電動車生產計劃。這些消息反映出，電動車生產要達致規模經濟並不容易。目前的困局是，很多電動車生產商，目前無法子實現付運量的高速增長，但無足夠的付運量，又無法達致規模經濟效益以取得競爭優勢。以目前行業發展看來，此消彼長下，Tesla (Tesla) 和比亞迪(1211)以及少數的中國電動車廠競爭優勢更趨鞏固。

根據 Morgan Stanely 的研究報告，機構性投資者嚴重看淡 TSLA: 60% 基金經理認為今年將持續跑輸標普500指數，認為會跑贏指數的只得26%。此外，75% 受訪者認為今年的股價底部未見。傳統的智慧是，大多數人看淡，便應該用逆向思維看好。這個能否應用在 目前的TSLA 上呢? 至少從上述新聞看，Tesla 在電動車的競爭優勢更形鞏固，早年大家擔心的競爭加劇並不成立，競爭環境出現微妙的好轉。至少在其他車廠無力增產電動車之下，TSLA 在100%毛利潤上減排炭收入是有上行空間。

基本分析的再進階，便是要了解市場上的參與者在看及想什麼，而他們又有沒有看漏什麼，即有沒有盲點? 對 TSLA 而言，大多數機構性投資者仍以傳統車廠的角度看等，即他們會看重付運量及平均價等 KPI (關鍵績效指標)。電動車短期前景不明朗，今年的電動車付運只得溫和增長，這個己廣泛在市場預期之內 。

但同時間 TSLA 的有潛力業務很多，公司本質上是綜合電動車/新能源/AI 公司，很多業務的價值尚未被市場充份定價:Optimus 機械人應該要數年後才能實現，惟可見將來可以變現的催化劑仍有不少: (一) 以類神經網路的FSD (full self driving) v12 版本，被網友視為出現突破性進展; (二) 隨著項目的完成，Megapack 儲電項目今年可望加速入帳， (三) 4680 電池今年有望加速量產， (四) 靠自身數據的電動車保險也是一個可能被低估的項目，(五)今年稍後應會發佈新一代平價電動車的研發進展。這些都尚未被機構性投資者充份發掘其價值，一旦上述其中一項有明確進展，提升對其盈利預期; 市場便不再純以電動車角度看待其估值，TSLA股價表現是可以脫胎換骨。投資者需要的便是多點耐性，等待上述催化劑的變現。

Disclaimer: 本人為證監會持牌人士，執筆之時，本人持有 TSLA。