TransMedics 革新器官移植處理

(繁) 今次向大家介紹具潛力的細市值醫療科技公司TransMedics (TMDX)。此公司從事器官移植處理技術，即 OCS (Organ Care System)。捐贈器官一直都是用急凍方式處理，造成保鮮困難以及存活期不長，也影響器官移植手術的效率，只可以在短時間及短距離內完成取出及移殖的過程，致令捐贈器官出現很大浪費。TMDX 的 OCS 技術平台目前可應用在心臟，肺及肝臟，令器官在取出，保存，及運送至手術期間仍保持活動狀態，大幅度提升捐贈器官的使用率及效率，以及移植後的健康狀態。

TMDX 的增長亮點在於促進全國性 OCS 應用的NOP (National OCS Program)方案，其中重點是全國性器官物流配送; 尤其是器官配送所需的距離及時間，必需更具備高效率的物流配送，例如空運才能分發揮移植器官的效率。公司在去年 8月份完成收購 Summit Aviation ，並已購置逾 8架貨運飛機，目標24年下半年的飛機數目達15至20架。管理層對發展物流配送的期望很高，認為是發揮 OCS 市場潛力的關鍵。

財報數據方面，TMDX 早前公佈的23年4Q季績優於預期，營業額 yoy/qoq 增長 159%/22% 至 8,117萬美元 ，當中包括器官物流服務收入貢獻了2,900萬美元，佔總營業額36%。新涉入的器官物流配送開始作全季貢獻，所以拖累總體毛利率回落至59%，預計往後季度會隨經營效益改善而回升。而同時間，公司達致財政盈利，經營利潤率/純利率分別為3.2%/5.0%。

KPI(關鍵績效指標)方面，公司23年處理2,300宗 OCS 器官移植個案，較22年的1,000增長逾倍; 目前完全按軌道達到管理層定下的28年目標10,000宗; 尤其是美國一年的器官移植個案達67,000宗，一旦公司在技術及物流覆蓋有進展的話，要達到上述目標實在不難。

根據管理層指引，本人把24年度的營業額預期上調至 3.9億美元，增長62%。管理層預期今年底的毛利率回升至64%水平，而全年經營開支增長30%至40%，本人根據此預期本年經營盈利4,000萬美元，利潤率13.3%。

TMDX 公佈優異的季績後，股價不升反跌; 除了不是熱門市場焦點外，原因還可能是市場仍顧慮公司在物流方面仍是投資期，繼而拖累短期利潤率，以及對資本開支的壓力。然而，公司在器官移植處理技術上可見的競爭對手不多。在建立及完善物流網絡後，將進一步確立及完善其競爭優勢; 公司目前的增長賽道仍具高確信性。

Disclaimer: 本人為證監會持牌人士，執筆之時，本人沒有持有TMDX 股份。