(繁) TSLA 4Q付運數據前膽

(繁) 新的一年即將到來，投資者首個焦點會是Tesla (TSLA)的23年4Q付運數據。 TSLA每季結算日後，均隨即公佈當季的電動車生產及付運數字。對Tesla 而言，電動車付運是其主要 KPI (重要表現指標)，因此每季的付運數據被分析員視為率先公佈的半份業績。

23年的第三季，因上海廠房進行新版 Model 3的生產線升級而短暫停產，TSLA付運受到延誤。隨著新版 Model 3全面投產， 4Q的付運顯著改善，預計付運量達48萬架，按年(yoy)/按季(qoq)分別增長18.4%/10.3%。這個數字欠缺驚喜，全年的付運量僅180萬架，增長37%，只是和公司年初定下的目標相符。在TSLA全年連番減價促銷下，全年付運只是剛好達標，的確未如理想。以4Q的實時追蹤數據而言，主要市場中，以中國最為對版，反之歐洲及美國的進度和預期稍有落差。估計歐洲是受累經濟轉弱拖累，美國則是受消費者對電動車的認知仍不足，以及電池供應跟不上的影響。

TSLA 隨後在1月下旬公佈4Q季績，雖則Model 3恢復全面生產令公司享有規模經濟效益，以及新版 Model 3的售價調高; 但美國於10月初又進行一輪降價，歐洲又不時出現較大的折讓以清存貨，預計4Q核心毛利率或要在3Q的16.3%上再回落一些。

展望24年上半年，TSLA 的前景仍是具挑戰性。因收緊電動車補貼的準則，只有本土生產的電池才可以享有補貼; 自24年初開始，美國的 Model 3 不再享有 IRA 購置補貼。此外，德國及法國的電動車補貼也提前取消。管理層如何調整24年的增長預期也很費思量，在平價電動車未能推出應市下，早年提出的40%長期付運增長目標在來年已幾可肯定達不到。設定較可行的10%至20%多的增長指引，只會令市場不滿意。硬要把增長預期定在30%水平，又會引來繼續減價促销的預期。經年底美股的升浪後，TSLA 目前的23年度預測市盈率80倍，絶對是偏貴。這個的估值溢價，一方面是來自預期來年度的毛利率應能見底回升，此外是對多項新業務的憧憬，例如 FSD 自動駕駛，儲能業務，平價電動車，新版 Model Y 等。