友邦vs 平保

友邦vs 平保

最近大型保險股平安保險 (「平保」) 及友邦保險 (「友邦」) 均已公佈業績，兩者內涵價值錄得增長。但兩者績後股價表現則好壞參半。未來走勢兩者會如何呢?

平安保險為一間綜合金融企業，旗下擁保險、銀行、證券及金融科技業務，經營範圍集中在中國。友邦則專注保險業務，主要在亞洲經營，但友邦在中國的收益分額佔比5年之間正逐漸增加，由2013年9.5%上半年增加至最新2018年上半年13.5%。兩企業的內涵價值均見增長，可是，兩者業績反差卻極大。平保股東應佔純利上升13%，加上其提出最高100億回購A股計劃，間接支持公司股價。但友邦的股東應佔純利則按年倒退60%，倒退主要來自短期證券投資帳面虧損，股價績後走勢偏軟。

未來憧憬中國或會對外開放資本市場，本身是「本地薑」的平保自然受惠，但友邦最近獲得批准在天津及河北省擴展業務，加上其已在中國的業務亦有一定規模，因此友邦亦可以從中受惠。保險公司所持資產多屬長期持有及需嚴控風險，回顧2018年整體環球股市，新興市場 (特別是中國) 上年表現令人失望，因此友邦短期證券帳面虧損或可歸咎於中港股市上年表現差勁。2019年，中港股市暫表現標青，如優秀表現持續，該部份虧損或可在未來逆轉。假設撇除該投資部份收益，友邦收益實質上按年上升25%。

估值方面，現時友邦估值相比同業屬極高水平 (表1)。如投資者覺得未來中國將會持續開放資本市場及相信金融科技會有充份發展，平保將會是首選。但如投資者相信未來亞洲區整體市場表現將持續表現良好，可趁調整後，考慮友邦保險股份。

表1 、友邦估值較平保高

資料來源: Bloomberg

作者：中原金融研究部