市場對減息過於樂觀 本港P息上升空間不大

香港時間12月15日凌晨，美聯儲公布今年最後一次議息結果，一如市場預期加息0.5厘至4.25-4.5%，不過，是次重點在於聯儲更新點陣圖預測，2023年底加息至5.1%（9月時預測為4.6%）。從利率期貨觀察，市場預期明年中加息至近5%，隨即掉頭減息，換言之，市場大致消化加息幅度，但在減息時間表上仍過於樂觀。再者，主席鮑威爾會後表示無法保證利率峰值預測不會再次上調，沖淡10月、11月通脹低於預期的鴿派氣氛。結果，議息結果公布後美股隨即掉頭下挫，道指收市跌0.42%、標指跌0.61%、納指跌0.76%。當前美國失業率仍低至3.7%，代表勞工短缺仍在，低通脹數字未必能維持，除非就業市場供求有明顯變化，否則美聯儲提早減息的可能性不大。

本港方面，以香港銀行公會今早(12月15日)公布數字為準，一個月銀行同業拆息(HIBOR)為4.85%，比前一天4.97%回落。事實上，雖然HIBOR會因銀行流動性實況而存在短期波動，與美國息口關係未必顯而易見，但在長期走勢上與聯邦基金利率相當貼近，原因在於聯繫匯率的設計正正是利用推高/壓低HIBOR，令港美息口同步，從而令匯價回復穩定。最優惠利率(P)方面，市場普遍預期是次加息會令P再上調0.25%。以滙豐銀行等採用的「細P」為例，即由5.375%加至5.625%。最近十數年，P對美國加息敏感度大不如前，主要是2008年後環球量化寬鬆，香港銀行體系累積了大量流動資金，要數上一次P大幅上調，已是2004-06年，當時美國加息至5.25%，而細P最高則升至8%，但當時香港銀行體系總結餘只有不足20億港元，相反現時有近千億，P上升動力將較過往有限，假如美國最後確只加息至5%左右，預計細P亦會在6%左右止步。

作者: 中原金融研究部