挾淡倉

挾淡倉

近期市場焦點是沽空，一旦受到狙擊，好像瑞聲(2018 HK)和敏華(1999 HK)，股票猶如過山車。市場風聲鶴唳，即使未有沽空報告，只要股價異動，投資者紛紛先沽為敬。這亦引來一些冒名沽空機構偷鷄，隨便點指兵兵。不過，沽空者亦受到反撃，恒大（3333 HK）和長汽（2333 HK）的連環爆升，很大程度上跟挾淡倉有關。

須知沽空成本很高，包括股息、借貨費用，亦有強制收回風險(recall risk)。此外，淡倉贏盡100%，輸卻是無限大，因此，淡倉大都是短線出發，止蝕快，事件性投機較多。一旦遇上一些擁擠倉位(Crowed trade)，挾淡倉的人踏人相比好倉的砍倉更瘋狂。

機構投資者可從彭博查看”Markit”的沽空數據，但其實一般投資者亦可輕易查看部分數字。一般報價平台都有每日沽空股數和沽空金額，可看出沽空走勢，但須留意其不包括平倉活動。要了解累積淡倉，大家可到證監會的每周更新的須申報淡倉網頁(http://www.sfc.hk/web/TC/regulatory-functions/market-infrastructure-and-trading/short-position-reporting/aggregated-short-positions-of-specified-shares.html)。

最常用的參考比率為沽空股數/街貨和沽空股數/平均交投量，比率越高，挾淡倉的機會和效果越大。以長汽為例，最新的淡倉股數為6.7億股，佔其H股(30億)超過20%，亦為30天平均交投量(0.78億)的8.5倍，因此一日遇上股價異動，挾淡倉動力十足。另外，若然相關股票有大量衍生工具的話，股票異動會引發更多的止賺止蝕和對沖活動(delta hedge)，將挾淡倉活動進一步加劇。

現時以十大最高淡倉金額計，沽空股數/平均交投量最高的(這好比平倉需時天數)分別為旺旺(151 HK)，比亞廸(1211 HK)和平保(2318 HK)。大家可留意。

筆者現時持有平保和長汽的長/短倉。

李浩德先生 (Pickers Capital Management Limited首席投資總監)
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