疫情下半場的投資思路總結

我們自農曆新年後曾不下數次撰寫有關疫情對股市的影響，也反復强調根據過往經驗，疫情總有過去的一天，而股市如果因此而下跌反而是買入好股票的機會。

而當時市場還是一片愁雲慘霧，悲觀思維籠罩著股市；但是市場只是回調多數天，港股在觸及26,000點附近便展開反彈，超乎普遍投資者的想象。我們一些熟悉的老拍檔如物業管理板塊、在綫醫療及教育等股份已率先做好創出新高，這也是我們一直堅持的理念，我們堅信手上持有的均是具備前景、實力的公司，疫情只會帶來短暫的打擊，暴風雨後定有更美麗的彩虹。

綜合市場觀點和股價走勢，這次疫情將催生更多綫上的需求，以綫上教育爲例，新東方在綫旗下東方優播的朱總最近接受訪問也提到，這次疫情等於是替整個綫上教育行業打了一個價值千億元的廣告，未來發展路徑會因而加快了2至3年。而今年公佈業績的平安好醫生也提到，疫情期間手機APP的新增注冊用戶增加10倍，而綫上問診的數量也是平常的9倍。

分清何謂暫時性需求及結構性需求

以上只是個別例子，相信通過時間的發展，我們定能找到更多的機會。同時，我們也要分清楚這種綫上增加的需求究竟是暫時性還是長期結構性，以手機游戲爲例，騰訊旗下的王者榮燿在春節期間的流水大增近50%，但是這種需求的增長必定是暫時性，因爲疫情下大部分居民未能外出，只能停留在家玩玩手游Kill Time，當工作正常或者可以隨便外出後，游玩時間必然會回落。

但是，以綫上問診爲例，消費者有機會因爲疫情影響而首次嘗試使用相關服務，而一旦體驗著實不錯，疫情後也有機會因爲便利性而選擇留存，帶來長期的發展趨勢。

當然，這些綫上爲主的新經濟公司，或許很多時候還未實現盈利，普通投資者或會覺得難以分析。我們更多是以公司質素和商業模式來分辨出未來贏家，互聯網公司盈利與否未必是決定股價漲跌的關鍵，以美股的亞馬遜爲例，在實現盈利之前股價已經升幅數以百倍，我們在考慮盈利之餘，我們更看重是公司業務本質，包括以下核心問題：

• 公司的護城河是什麽？
• 是否真正能夠帶來便捷性予用戶？
• 是否存在社會功能，解決用家問題？
• 行業的賽道是否長和寬廣，足以讓雪球越滾越大？
• 與競爭對手的佈局有何不同，能否在競爭下取得合理利潤？
• 公司創辦人的思維和團隊執行能力？
• 過往的經營歷史和策略？

以上只是部分我們一直很關心的問題，有機會我再分享更多。

（執筆之時，筆者及其客戶持有上述公司，並隨時買入或賣出）

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監