美國「富人稅」難令股市大跌

4月22日，市場傳出消息，美國總統拜登計劃徵收「富人稅」，S&P 500指數即日下跌1%。據媒體目前描述，「富人稅」具體是指拜登早在大選階段提出的其中兩項稅收政策，包括(1)將個人一般收入(Ordinary income)最高稅率由37%回復至39.6%、(2)年收入多於100萬美元的納稅人，長期資本利得(long-term capital gain)不再享有現時最高20%的優惠稅率，改為按一般收入，即最高39.6%稅率納稅。

「富人稅」對股市有一定影響，因為增加資本利得稅會壓縮投資回報，股市估值乘數理應下調，而臨近新稅率實施亦可能有一輪沽售，但相信難令股市大跌，原因包括：(1)是次加稅是針對個人，不涉及企業盈利，對實體經濟復甦影響輕微、(2)就一般收入稅率而言，雖然覆蓋較廣，但由37%加至39.6%只是回復2017年減稅前水平，且加幅不大、(3) 上調資本利得稅僅影響於年收入100萬美元以上納稅人的長期資本利得，短期資本利得(持有一年以內) 最高稅率本身已為37%，及(4)現時方案非最終定案，雖然方案很可能以預算調節(budget reconciliation)方式在國會表決，不需共和黨同意，但是次加稅預期最受影響是加州、紐約州等傳統民主黨票倉，要達到黨內共識，方案最終可能需要讓步。

歷史上可以參考2013年，當時經濟狀況與現時相似：經濟正在復甦、失業率正在下跌、債息回升、政策利率接近0%水平、正實施量化寬鬆。奧巴馬政府於當年實施類似的稅改政策，當時一般收入最高稅率由35%加至39.6%，長期資本利得稅率最高由15%加至20%。但2013年，S&P 500指數全年上升接近3成，可見類似的加稅行動未必一定對資本市場造成衝擊。

作者: 中原金融研究部