高息內房債

今年各內房大規模發債，發行目的都不外乎把現有的債務再融資。單是恆大地產已在近月發行兩筆新債，其中一筆兩年期美元債券的票息率更達11厘。今年內地樓市明顯降溫，加上大部分內房的資產負債率高企，普遍逾7至8成，不禁令人憂慮內房的違約風險正在升溫。因此，大部分內房債券的價格出現下跌，孳息率亦被推高(圖一)。目前高息內房債的供應大增，內房融資困難的情況明顯。在沒有政策扶持以及外圍加息的大環境下，估計內房發高息債的情況仍會維持一段長時間。

雖然「金九銀十」不再，內地樓市轉勢明顯，不過在發展商降價速銷的情況下，今年各大房企的銷情均較去年同期有所提升。今年首十月銷售額過千億元人民幣的內房數目已有24間，去年全年只有17間。理論上，近兩年龐大的銷售金額應該可為內房未來一、兩年的現金流和營運帶來支持，大型房企短期的違約風險不大。投資者如打算購買內房債，可考慮在二手市場購入年期較短的大型內房債。惟投資者亦應注意，內房持續降價及發高息債將會影響其盈利能力及財務狀況。

圖一. 亞洲房地產債券孳息率走勢