2020中美貿易協定: 好的開始是成功的一半?

2020中美貿易協定: 好的開始是成功的一半?

2020年首要大事就是中美兩國終在1月15日簽定第一階段的貿易協議。協議共96頁 (附錄佔10頁)，該文本由7個章節組成，包括1) 知識產權、2) 科技轉移、3) 食品及農產品貿易、4) 金融業、5) 宏觀經濟、外匯政策管理、6) 擴展貿易及7) 重估協議及仲裁機制事宜。協議的重點在於:

• 生效日期: 貿易協議簽定後30日生效
• 知識產權保護: 中國會致力保護知識產權，嚴懲違規的國內電商，中國政府可吊銷嚴重違規者的營業牌照
• 行動計劃: 中國需在協議生效後30個工作日 (簽定後60天) 提出加強保護知識產權的計劃
• 金融業改革: 中國將對美國金融機構開放金融市場，以換取美國放寬批准包括中信集團、中金公司為首的中國企業在美國經營金融業務; 在2020年4月1日或之前，中國將取消針對外資在華設立金融機構 (包括證劵、資產管理) 的股本要求。中國將對美國機構包括萬事達卡、VISA及美國運通開放國內電子支付市場
• 外匯管理: 雙方將避免操控匯率的行為，美國財政部部長及中國人民銀行行長將就此事緊密合作
• 購入更多商品: 中國將在2020至2025年間增加購入更多美國產品，協議的首兩年的購入金額以2017年為基準，中國會再增購更多美國商品 (表1)

表1: 中國加購的產品類別及金額 (十億美元)

資料來源: 美國貿易代表署、中原證券整理

• 設立重估協議及仲裁辦事處: 由美國貿易代表署及中國副總理率領，合作小組將定時每半年會面一次，另雙方將指派一名副官每月回面一次統籌協議執行事宜

綜觀協議內容，第一階段貿易協議對雙方的金融業刺激較為直接，協議簽定後部份美國金融股如萬事達卡等均曾單日上升0.79%至1.91%不等。現時上證指數及標普500指數以美元計分別錄得1.96%及2.66%年正回報，因此中美雙方簽定第一階段的貿易協定在投資角度而言確實是一個好開始。

然而，鑑於未來落實協議的進度仍屬未知之數及中美第二階段協議 (內容包括技術、網路安全) 的談判將預期較第一階段棘手，而與第二階段相關的華為公司，其被扣押的首席財務官孟晚舟亦會在1月20日在加拿大進行引渡聽證，市場避險情緒或有機會因華為危機而短暫升溫。加上美國企業1月14日開始進入業績期，投資氣氛轉趨審慎，樂觀情緒或在短期消退，短期市場升幅或暫告一段落。

不過長期而言，中美角力或未必因簽定第1階段而告終，現時誰勝誰負仍未有定案，因此最理想是同時平均投資中國及美國市場，而事實證明，自中美貿易戰開打而來，該策略2019至今年1月16日錄得不俗的回報 (圖1)，策略的年度化風險為14.62%，較單一投資中國市場的19.83%為低，因此投資者可以考慮利用該策略在未來賺取穩健的回報。

圖1: 2019年同時投資中美雙方的回報表現亮麗

資料來源: 彭博、中原證券整理

作者: 中原金融研究部